20231128-西南证券-养殖业月度简报_猪价创新低_产能去化逻辑加强_11页_1mb

生猪养殖行业总结

核心内容

2023年11月，生猪价格持续下跌，猪粮比价为5.51，养殖利润为负。自繁自养模式的生猪利润为-212.55元/头，较上月下降30.42元/头；专业育肥模式的利润为-115.21元/头，较上月下降50.35元/头。猪价在10月下旬创下年内新低，11月虽有旺季预期，但需求不足，导致价格未能上涨。同时，行业部分企业面临资金紧张，产能去化逻辑持续增强。

主要观点

• 猪价低迷：10月下旬猪价下跌至年内新低，11月需求承接不力，价格仍未能回升。
• 产能去化趋势明显：全国能繁母猪存栏量连续10个月回调，但因母猪生产效率提升和消费增长不及预期，当前产能仍高于合理水平。
• 供应充足：中大猪存栏量同比增长6.3%，预计未来2个月将陆续出栏；新生仔猪量同比增长5.9%，预计未来6个月将形成供应高峰，对市场造成压力。
• 饲料成本下降：玉米和豆粕价格回落，降低了养殖成本。11月玉米价格止跌回升，豆粕产量因天气和播种情况存在不确定性。
• 企业经营承压：12家上市猪企10月出栏量环比增长0.3%，但销售均价环比下降6%，部分企业如牧原出栏量环比下降近10%，反映行业整体亏损加剧。
• 投资机会显现：生猪养殖板块股价处于底部区间，具备较好的投资潜力。建议关注龙头企业和成长型企业。

关键信息

1. 猪价与利润情况

• 猪价：10月销售均价环比下降6%，商品猪销售均价约15.04元/公斤。
• 利润：自繁自养模式利润为-212.55元/头，专业育肥模式利润为-115.21元/头，均处于亏损区间。
• 价格走势：10月生猪价格创年内新低，11月旺季预期未兑现。

2. 产能与供应情况

• 能繁母猪存栏：10月末存栏量为4210万头，较正常保有量4100万头高出2.7%。
• 生猪存栏：三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。
• 中大猪与新生仔猪：9月中大猪存栏同比增长6.3%，新生仔猪同比增长5.9%，预示未来半年供应充足。

3. 饲料价格变动

• 玉米价格：11月24日为2640元/吨，因天气晴好和农户售粮意愿增强，价格持续下行，后期受降水影响可能进一步波动。
• 豆粕价格：11月24日为4104元/吨，因大豆增产和国际出口加快，产量预测下调57万吨至2089万吨。

4. 上市公司表现

• 出栏情况：12家上市猪企10月合计出栏1184.21万头，完成度在74.62%-89.11%之间。
• 销售均价：多数企业销售均价环比下降6%，部分企业未披露数据。
• 牧原股份：10月出栏环比下降近10%，显示经营压力较大。

5. 投资建议

• 投资机会：生猪养殖板块股价处于底部区间，存在较好的投资机会。
• 推荐企业：
  • 龙头企业：牧原股份、温氏股份。
  • 成长企业：立华股份、巨星农牧。
• 盈利预测：
  • 牧原股份：2023年EPS为0.76元，PE为51.03倍。
  • 温氏股份：2023年EPS为-0.29元，PE为/。
  • 立华股份：2023年EPS为0.4元，PE为45.78倍。
  • 巨星农牧：2023年EPS为-0.46元，PE为/。

6. 风险提示

• 消费恢复不及预期：需求不足可能进一步拖累猪价。
• 产能去化不及预期：若去化速度放缓，可能导致行业压力持续。
• 动物疫情风险：疫情可能影响生猪供应和价格。

结构清晰要点

• 猪价与利润：持续下跌，养殖利润为负。
• 产能去化：存栏量连续回调，但产能仍高于合理水平。
• 供应情况：未来半年供应充足，中大猪和新生仔猪影响显著。
• 饲料成本：玉米和豆粕价格回落，降低成本。
• 企业表现：多数企业量增价减，牧原股份出栏量下降明显。
• 投资建议：关注龙头企业和成长企业，板块估值较低。
• 风险提示：需警惕消费恢复、产能去化及疫情风险。