20140718-东吴证券-金字火腿-002515.SZ-谋转型_欲整合_见未来_13页_1mb

金字火腿总结

核心内容

金字火腿是中国中式火腿行业的龙头企业，拥有显著的市场地位和行业影响力。公司以火腿和火腿制品为主导产品，2013年两者合计贡献收入的83%和毛利的87%。公司积极实施战略转型，应对市场变化，推动产品创新、市场聚焦和渠道调整，以拓展大众市场和家庭消费。同时，公司正在筹划增发，以增强运营能力和产业链延伸能力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是业内首家A股上市公司，市场占有率连续多年位居行业首位，拥有强大的品牌影响力和市场认可度。
• 品牌与原产地优势：金华火腿历史悠久，具有世界知名度，且拥有原产地保护，形成行业壁垒。
• 行业整合机遇：行业处于低谷期，多数企业面临淘汰，公司作为行业龙头有望受益于未来整合并购。
• 战略转型方向：公司提出“去三化”战略，即去特产化、去区域化、去不方便化，以打造更贴近大众的火腿产品。
• 产品创新与市场拓展：公司通过开发火腿菜和调味品，满足快节奏生活下的即食需求，同时拓展电商渠道，提升市场渗透率。
• 盈利预测与估值：预计2014-2015年EPS分别为0.21和0.28，目前股价对应PE较高，但绝对市值较小，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

市场数据

基础数据

战略转型与市场布局

• “去三化”战略：公司通过产品创新、市场聚焦和渠道调整，拓展大众市场和家庭消费。
• 产品创新：开发火腿菜和调味品，满足即食和便捷消费需求。
• 市场聚焦：集中资源于上海、杭州、金华、广东、北京等消费成熟的市场。
• 渠道调整：加大商超销售占有率，加强与大卖场合作，并积极发展电商，2013年电商销售达2000万元，2014年目标增长1倍左右。

行业分析

• 行业现状：金华火腿市场集中度提升，行业整合加速，多数企业面临淘汰。
• 行业历史：金华火腿历经四个发展阶段，从作坊式生产到规模化、品牌化竞争。
• 消费潜力：西式发酵火腿在国内市场渗透率低，潜在消费空间大，尤其是沿海城市。
• 国际对比：中国火腿消费量远低于欧美国家，如西班牙和意大利的人均消费量分别是0.642和0.670只，而中国仅为0.004只。

风险提示

• 食品安全风险：个别企业若发生严重卫生或质量问题，可能影响公司整体形象。
• 市场推广风险：由于消费习惯问题，新产品和市场推广可能低于预期。

相关研究

1. 《食品饮料行业2014年度策略报告——下一个十年：开启整合并购时代》
2. 《金字火腿：转型谋新，前景广阔》
3. 《金字火腿2013年报点评：困境中夯实基础，布局长远》
4. 《食品饮料行业2014年中期投资策略——大整合时代：裂变与机会》

附注

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 分析师：姜飞，S0600511010007，联系方式：0512-62938651，jiangfei@gsjq.com.cn