深度报告-20260726-东吴证券-金字火腿-002515.SZ-探索第二产业_拥抱光模块_23页_3mb

金字火腿（002515）总结

核心内容

金字火腿（002515）是一家深耕中式肉制品领域三十余年的老牌企业，自2010年登陆A股市场以来，逐步寻求第二增长曲线，布局医疗健康、互联网金融、新能源等多领域。2025年，公司完成实控人变更，并设立金字半导体子公司，开始布局光通信领域，投资高速电芯片龙头中晟微，开启第二产业转型之路。

主要观点

• 金字火腿传统主业稳定，火腿产品占营收的56%，特色肉制品占25%，品牌肉占7%，火腿制品占2%。
• 公司通过B端与C端的双渠道拓展，推动产品从传统火腿向更高频、更标准化、更多场景的即时调味食材转型。
• 2025年公司实控人变更，新实控人郑庆昇推动公司战略转型，设立半导体子公司并投资中晟微，布局光通信产业。
• 公司在2024年推新明显加速，2025年有15个产品研发项目，其中14个为产品相关项目，涵盖即食、休闲化食品等新场景。
• 公司新工厂于2026年6月投产，预计提升产能与标准化制造能力，为B端客户放量提供基础。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

行业背景

• 2025年全球加工红肉市场规模达1431亿美元，中国为680亿元，2016-2025年CAGR分别为4%和2%。
• 加工红肉市场已进入成熟期，但高端化、健康化、便利化、B2B定制及线上渠道仍存在结构性增长机会。
• 中国加工红肉市场前三企业为万洲国际、大众食品控股及新希望，CR3由2016年的45%降至2025年的40%。

战略转型

• 2025年公司实控人变更，设立金字半导体子公司，投资中晟微，布局光通信领域。
• 中晟微专注于400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片，打破海外巨头垄断。
• 公司投资中晟微不超过3亿元，最终持股比例不超过20%，已持有9.09%股权。

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年公司营收分别为3.28/3.39/3.51亿元，同比增速为3.64%/3.30%/3.34%。
• 归母净利润分别为0.23/0.26/0.41亿元，同比增速为-8%/+14%/+54%。
• 公司处于消费与科技双重赛道，可比公司包括源杰科技、长光华芯、光库科技等，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧，若无法提升研发与产能，可能面临市占率下降。
• 对外投资存在失败风险，可能对财务及股价产生负面影响。
• 食品安全风险可能影响经营与销售。
• 实控人质押比例偏高，可能影响控制权稳定性。

结论

金字火腿通过实控人变更与战略投资，积极布局光通信领域，推动公司从传统食品制造向科技产业转型。尽管主业增长承压，但公司通过产品创新与渠道拓展，有望实现结构性增长。中晟微的高增长潜力为公司带来新的利润增长点，给予“增持”评级。