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金字火腿（002515.SZ）业绩承压，长期看多业务协同发展总结

核心内容概述

金字火腿（002515.SZ）近期发布了一份投资信息更新报告，指出公司2021年业绩承压，但长期来看，其多业务协同发展的模式仍具潜力。尽管短期受到品牌肉业务下滑影响，但公司仍维持“增持”评级，认为未来随着猪价周期改善、产能释放及渠道布局完善，公司有望实现业绩回升。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年公司总营收同比下滑28.8%，归母净利同比下滑27.7%。2021Q4营收同比下滑53.1%，归母净利亏损0.14亿元。
• 业务结构分析：
  • 火腿业务表现稳健，2021年营收同比增长37.3%至1.83亿元。
  • 传统肉制品营收同比下滑15.7%至9833万元。
  • 品牌肉业务下滑幅度最大，同比减少57.9%至1.78亿元，主因猪价下滑导致产品吨价下降，造成亏损。
• 渠道表现分化：
  • 线上渠道及KA流通渠道增长显著，分别同比增长4.9%和32.3%。
  • 酒店餐饮、食品加工、直营（团购）渠道均出现下滑。
• 盈利预测调整：
  • 由于品牌肉业务亏损，下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。
  • 预计2022-2024年归母净利分别为1.0亿元、1.4亿元、2.0亿元，EPS分别为0.11元、0.14元、0.21元。
  • 当前股价对应PE分别为45.7倍、34.2倍、23.2倍。
• 未来展望：
  • 随着猪价周期迎来拐点、低价原材料储备及消费场景多元化，公司预计进入快速发展期。
  • 多业务协同效应增强，长期竞争力有望提升。

关键信息

财务指标概览

估值与盈利预测

• 2022年EPS为0.11元，PE为45.7倍。
• 2023年EPS为0.14元，PE为34.2倍。
• 2024年EPS为0.21元，PE为23.2倍。

营收与利润变动

• 2021年营业收入同比下降28.8%，利润下滑主因品牌肉亏损、电商流量费增加及职工薪酬增加。
• 2021年毛利率下降4.67个百分点，净利率下降1.6个百分点，ROE下降1.3个百分点。

现金流分析

• 2021年经营活动现金流为277百万元，同比大幅增长。
• 投资活动现金流为41百万元，2022年投资活动现金流预计为-119百万元。
• 筹资活动现金流为-263百万元，2022年预计为3百万元。

风险提示

• 宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响消费能力及市场拓展。
• 市场拓展不及预期：品牌肉业务恢复速度可能低于预期。
• 原料价格波动风险：猪价波动可能影响产品成本及毛利率。

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：A股基准指数为沪深300指数。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 报告内容基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应结合自身情况并咨询独立投资顾问。

分析师承诺

分析师保证报告中的观点反映其个人判断，且与报酬无直接或间接联系。

总结

尽管金字火腿在2021年面临业绩下滑，主要由品牌肉业务亏损及成本上升所致，但公司通过火腿及传统肉制品的稳步增长，以及未来猪价周期的改善，仍有望实现业绩回升。分析师认为，随着产能释放、渠道布局完善及消费场景多元化，公司长期发展潜力较大，维持“增持”评级。投资者需注意宏观经济波动、市场拓展及原料价格波动等风险。