20150622-中国银河国际证券-水泥周报_行业整合继续推进__市净率低的股份越见罕有_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2015年6月22日发布的《中国水泥周报》分析了中国水泥行业的近期表现、价格变动、库存情况以及行业整合进展。报告指出水泥价格整体保持稳定，但部分区域出现小幅下跌或上涨。同时，行业整合持续推进，尤其以安徽海螺在江西的并购活动为代表。

水泥价格变动

• 全国水泥平均价格上周保持稳定，报262元人民币每吨。
• 部分地区价格变动：
  • 下跌：南通、苏州、绵阳分别下跌10元～15元人民币每吨。
  • 上涨：六安和广元上涨10元人民币每吨。
• 价格下跌空间：部分水泥价格较高的地区如黑龙江、福建、湖北、广西等可能仍有下跌空间。
• 库存水平：全国平均库存水平小幅上升至77.15%。

煤价情况

• 环渤海地区5500大卡动力煤价格指数上周保持稳定，报418元人民币每吨。
• 与去年同期相比，煤价下降了21.1%。

行业整合进展

• 安徽海螺：加快在江西省的整合进程，收购了江西圣塔实业集团的水泥、熟料生产线及相关资产。江西圣塔集团拥有年产能480万吨的熟料生产线及配套年产540万吨的水泥粉磨。
• 赣州海螺：由安徽海螺与广州市虔州投资共同出资设立，注册资本金为4亿元人民币，安徽海螺出资2.2亿元，占55%。
• 西部水泥：向安徽海螺发行9.03亿股新股，占扩大后股本的16.67%，发行价为每股1.69港元，略低于停牌前股价。

水泥股表现

• 整体表现：水泥股上周下跌5.3%。
• 个股表现：
  • 中国建材：股价下跌4%，评级为“买入”。
  • 安徽海螺：股价下跌10.9%，评级为“持有”。
  • 海螺水泥-A：股价下跌15%，对安徽海螺股价造成拖累。
• 其他公司：金隅股份、华润水泥、山水水泥等均有不同程度的下跌或下跌评级。

可比公司估值表

同业比较

• 简单平均：市盈率27.5，市净率0.97，EV/EBITDA 7.2。
• 加权平均：市盈率15.4，市净率1.30，EV/EBITDA 7.3。

水泥价格与库存图示

• 图1：展示各地区水泥价格。
• 图2：主要城市水泥价格（1）。
• 图3：主要城市水泥价格（2）。
• 图4：主要城市水泥价格（3）。
• 图5：水泥价格（6月19日）。
• 图6：水泥库存水平。

熟料产能市场份额（2014）

• 华东地区：安徽海螺占比最高，为16.6%；中国建材为25.7%；华润水泥为3.3%；金隅股份为1.8%。
• 中南部地区：广西海螺占比最高，为23.1%；中国建材为6.9%；华润水泥为37.0%；台泥国际为11.0%。
• 西南部地区：四川海螺占比最高，为7.7%；中国建材为36.6%；台泥国际为4.2%；亚洲水泥为6.3%。
• 西北部地区：甘肃海螺占比最高，为14.2%；中国建材为17.1%；华润水泥为4.3%；台泥国际为3.8%。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升>20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌>20%。
• 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为“卖出”。

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