20220823-开源证券-金字火腿-002515.SZ-公司信息更新报告_业绩承压_特色肉制品快速增长_4页_874kb

金字火腿（002515.SZ）总结

核心内容

金字火腿（002515.SZ）在2022年上半年面临业绩承压，但公司整体仍处于快速发展阶段，分析师维持“增持”投资评级。尽管营收和净利润同比下滑，但特色肉制品业务表现强劲，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩承压：2022H1公司实现营收2.69亿元，同比下降16.1%；归母净利0.48亿元，同比下降26%。业绩下滑主要由品牌肉业务受疫情影响大幅下滑所致。
• 特色肉制品快速增长：特色肉制品收入同比增长114.9%至1.36亿元，成为公司业绩的亮点。其增长得益于疫情期间作为保供产品的需求增加。
• 渠道布局调整：KA流通渠道收入同比增长136.8%至1.1亿元，反映公司通过商超渠道拓展获得一定成效。但酒店餐饮、食品加工及直营（团购）、电商渠道收入均出现下降，主要受疫情对消费场景的影响。
• 费用率上升影响净利率：2022H1公司净利率下降2.5个百分点至17.5%，主要由于销售费用率和管理费用率提升。销售费用率上升1.1个百分点至6.4%，管理费用率上升2.4个百分点至4.5%。
• 未来展望：公司预计2022H2特色肉制品需求仍将持续，猪价回升可能改善品牌肉业务表现。同时，公司计划提升费用投放效率，强化线下与线上渠道布局，推动多业务协同发展。

关键信息

财务数据

产品与渠道表现

• 火腿：收入同比下降7.9%至1.01亿元。
• 火腿制品：收入同比下降42.0%至351万元。
• 特色肉制品：收入同比增长114.9%至1.36亿元。
• 品牌肉：收入同比下降88.2%至0.15亿元。
• 渠道分布：
  • KA流通渠道：同比增长136.8%至1.1亿元。
  • 酒店餐饮：同比下降52.3%至490万元。
  • 食品加工：同比下降83.3%至999万元。
  • 直营（团购）：同比下降53.2%至0.39亿元。
  • 电商渠道：同比下降12.0%至0.89亿元。

费用与利润分析

• 净利率下滑：主要由销售费用率和管理费用率提升导致。
• 销售费用率：从2021年的5.3%上升至2022年的6.4%。
• 管理费用率：从2021年的2.1%上升至2022年的4.5%。
• 毛利率提升：得益于高毛利产品特色肉制品占比上升，毛利率提升至28.2%。

估值与投资建议

• 当前PE：4.23元，对应PE为51.6倍。
• 未来PE预测：预计2023年PE为38.2倍，2024年PE为30.3倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司仍处快速发展期，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体消费能力和市场环境。
• 市场拓展不及预期：新品推广及新渠道建设可能面临挑战。
• 原料价格波动风险：猪价等原材料价格变化可能影响成本和利润。

估值方法与分析师承诺

• 估值方法局限性：基于假设，不同假设可能导致结果差异，不保证证券在该价格交易。
• 分析师承诺：分析师观点反映其个人判断，与报酬无直接或间接联系。

特别声明

• 适用投资者：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得使用或分发。

总结

金字火腿虽面临短期业绩压力，但特色肉制品业务表现强劲，显示出公司在特定市场中的竞争力。随着渠道布局完善、消费场景多元化及品牌肉业务的逐步恢复，公司未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为其长期价值仍值得期待。