纺织服装行业2017年中报综述：景气度延续，经营业绩持续改善-20170904-广发证券-33页-1mb

纺织服装行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，纺织服装行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现增长，行业景气度延续，经营业绩持续改善。全行业实现营收939.0亿元，同比增长9.6%；实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%。其中，纺织制造板块营收增长较快，达到322.4亿元，同比增长13.7%，而品牌零售板块营收616.6亿元，同比增长7.6%。

主要观点

行业整体趋势

• 行业经营环境持续改善，尤其是2016年下半年人民币贬值和可选消费回暖，带动了纺织制造和品牌零售板块的增长。
• 行业估值有所回落，整体处于消化阶段，部分公司估值回归合理，未来可能成为投资机会。

纺织制造板块

• 纺织制造板块营收和利润增长显著，其中棉纺和辅料子行业表现尤为突出。
• 毛纺行业收入增长但利润下滑，主要因原材料价格上涨和行业竞争加剧。
• 印染行业利润出现负增长，受下游需求疲软和环保成本上升影响。

品牌零售板块

• 中高端消费回暖，男装和女装行业表现亮眼，销售增长明显。
• 行业库存压力有所缓解，尤其是男装行业，渠道库存优化明显。
• 部分子行业如休闲服饰和户外体育增长乏力，反映大众消费品需求疲软。

关键信息

营收与净利润

• 行业营收：939.0亿元，同比增长9.6%。
• 行业净利润：66.6亿元，同比增长10.1%。
• 纺织制造营收：322.4亿元，同比增长13.7%。
• 纺织制造净利润：19.4亿元，同比增长20.8%。
• 品牌零售营收：616.6亿元，同比增长7.6%。
• 品牌零售净利润：47.2亿元，同比增长6.2%。

毛利率与费用率

• 行业毛利率：31.1%，同比下降0.2个百分点。
• 纺织制造毛利率：21.0%，同比下降0.5个百分点。
• 品牌零售毛利率：36.7%，同比上升0.3个百分点。
• 行业销售费用率：12.0%，同比下降0.1个百分点。
• 行业管理费用率：6.7%，同比下降0.3个百分点。
• 纺织制造销售费用率：3.3%，同比下降0.4个百分点。
• 纺织制造管理费用率：5.9%，同比下降0.9个百分点。
• 品牌零售销售费用率：16.8%，同比上升0.2个百分点。
• 品牌零售管理费用率：7.1%，同比上升0.1个百分点。

存货与应收账款

• 行业存货周转率：1.13，同比显著提升。
• 纺织制造存货周转率：1.25，明显改善。
• 品牌零售存货周转率：1.06，有所好转。
• 行业应收账款周转率：4.0，与16H1持平。
• 纺织制造应收账款周转率：持续下降。
• 品牌零售应收账款周转率：企稳，男装行业库存优化明显，而女装和休闲行业仍有压力。

投资建议

纺织制造板块

• 关注企业：孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等。
• 理由：人民币升值对出口有一定影响，但整体出口环境良好，未来制造行业集中度提升，龙头企业受益。

品牌零售板块

• 关注企业：歌力思、九牧王、太平鸟等。
• 理由：中高端消费回暖，行业估值回归合理，业绩有望改善。

风险提示

• 宏观经济下滑：影响终端消费，进而影响整个行业。
• 汇率波动：人民币升值可能削弱出口竞争力。
• 劳动力成本上升：纺织服装为劳动密集型行业，成本上升将对利润造成压力。
• 原材料价格波动：可能影响产品毛利率和经营效率。

行业细分表现

行业趋势总结

• 纺织服装行业在2017年上半年呈现稳定增长态势，尤其是中高端消费回暖带动品牌零售板块复苏。
• 纺织制造板块受益于出口环境改善和行业集中度提升，表现优于品牌零售板块。
• 行业毛利率整体稳定，但部分子行业如印染和女装受原材料和库存影响，毛利率有所回落。
• 存货周转率整体改善，但部分子行业如休闲服饰和鞋帽仍有库存压力。
• 行业估值逐渐回归合理水平，为未来投资提供了潜在机会。

总结

2017年上半年，纺织服装行业整体呈现积极发展态势，营收和净利润均实现增长。纺织制造板块表现强劲，尤其棉纺和辅料子行业增长显著，而品牌零售板块在中高端消费回暖下也有所复苏。行业毛利率总体稳定，但部分子行业受原材料和库存影响有所回落。整体来看，行业经营状况良好，未来增长潜力较大，但需警惕宏观经济、汇率波动、劳动力成本上升和原材料价格波动等风险。