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SUV助自主品牌发力，关注自主龙头崛起

核心内容概览

2017年乘用车市场整体增速预计下滑至6%，但SUV市场仍保持强势增长，推动自主品牌市场份额提升。随着消费升级和三四线城市首次购车需求的释放，SUV成为乘用车市场的主要增长点。自主品牌凭借高性价比和产品创新，在SUV市场中占据重要地位，并有望通过高端化和智能化配置实现品牌向上突破。

主要观点

1. 2016年乘用车市场高速增长，2017年增速将放缓

• 2016年乘用车销量达2383万辆，同比增长15.08%，主要受益于小排量购置税优惠政策。
• 2017年购置税优惠幅度收窄至7.5%，预计乘用车销量增速将下降至6%左右。
• 尽管增速放缓，但考虑到我国千人汽车保有量仍有提升空间，乘用车市场仍具备增长潜力。

2. SUV市场成为增长主力，自主品牌受益显著

• SUV在2016年销量增长43%，占比提升至37%，成为乘用车市场的主要增长点。
• 自主品牌在SUV市场表现突出，销量占比升至43.24%，日系、德系、韩系、法系品牌市场份额有所下降。
• SUV市场主要分为中低端和中高端，自主品牌在10-15万价格区间表现尤为强劲，未来仍有较大成长空间。

3. 自主品牌向高端化转型，完成向上突破

• 自主品牌在SUV市场取得一定优势，但合资品牌加大SUV投入和价格下沉将带来竞争压力。
• 高端化是自主品牌持续发展的关键，部分龙头企业已开始布局高端市场，如广汽传祺推出B级SUV GS8，长安推出CS95，吉利推出LYNK&CO和WEY品牌。
• 自主品牌产品质量提升，PP100（每百台车问题数）与合资品牌差距缩小，外观和智能化配置更贴合中国市场需求。

4. 乘用车板块盈利良好，车企分化明显

• 2016年乘用车行业整体盈利优于工业企业平均水平，净利率稳步上升。
• 乘用车整车上市公司盈利能力分化严重，如长安、长城等自主车企ROE表现优异，而一汽轿车、一汽夏利因技术老化和更新缓慢而处于亏损状态。

关键信息

市场趋势

• 2017年乘用车销量增速预计下降至6%左右，但SUV市场仍保持增长。
• SUV占比持续上升，轿车市场份额受到挤压，MPV增速放缓。
• 西部地区仍处于汽车消费高增长潜力阶段，未来有望带动市场整体增长。

自主品牌表现

• 自主品牌在SUV市场占据主导地位，尤其在10-15万价格区间。
• 自主品牌正在向高端市场突破，部分企业已推出中高端车型。
• 自主品牌销量占比提升至43.24%，是近年来的新高。

估值与投资建议

• 乘用车板块整体估值合理，部分自主品牌估值处于低位。
• 建议关注业绩良好、产品结构合理、有望实现高端突破的自主品牌。

图表要点

• 图表1：2005-2016年中国乘用车市场细分销量，显示SUV占比持续上升。
• 图表2：购置税政策变化，2017年小排量车购置税优惠收窄。
• 图表3：西部地区汽车消费潜力大。
• 图表4：2016年SUV销量同比增长率显著高于其他车型。
• 图表5：乘用车各级别车型销量结构，显示A0级和A级SUV占比最大。
• 图表6：轿车市场份额下降，受SUV替代效应影响。
• 图表7：自主品牌市场份额逐年上升，2016年达43.24%。
• 图表8：自主品牌在各类车型中的占比，SUV市场优势明显。
• 图表9：2016年SUV不同价格区间自主与合资品牌销量对比，显示自主品牌在中低端市场表现强劲。
• 图表10：2016年SUV销量前十车型，哈弗H6、传祺GS4、宝骏560等销量领先。
• 图表11：乘用车产能利用率，自主品牌仍低于合资品牌。
• 图表12：自主品牌与合资品牌质量差距缩小。
• 图表13：SW乘用车、货车、客车上市公司净利率变化，乘用车净利率高于其他类型。
• 图表14：2016Q3乘用车整车上市公司ROE，显示企业盈利能力分化。
• 图表15：2016年中国主要车企销量和增速，吉利、长城、上汽通用五菱表现突出。
• 图表16：2017年部分车企新车规划，显示自主品牌在新能源和高端车型上的布局。

总结

2017年乘用车市场增速预计放缓，但SUV市场仍具增长潜力。自主品牌凭借在SUV市场的快速响应和高性价比产品，市场份额持续提升，未来有望通过高端化和智能化配置实现品牌升级。尽管当前乘用车板块整体估值合理，但车企之间盈利能力分化严重，建议关注具备成长性和品牌向上突破潜力的自主车企。