20170224-兴业研究-汽车行业专题报告_SUV助自主品牌发力_关注自主龙头崛起_18页_1mb

2017年2月24日 汽车行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年乘用车市场的发展情况，并预测了2017年的市场趋势，重点聚焦SUV市场对自主品牌的影响，以及乘用车板块的盈利能力与估值情况。

主要观点

1. 2016年乘用车市场高速增长，2017年增速将放缓

• 2016年，得益于小排量购置税减半政策，乘用车市场销量增长15.08%，达到2383万辆。
• 2017年购置税优惠幅度将收窄至7.5%，预计乘用车销量增速将下降至6%左右。
• 尽管增速放缓，但随着三、四线城市首次购车需求及消费升级带来的置换需求，乘用车市场仍具备一定增长潜力。

2. SUV市场持续扩张，推动自主品牌崛起

• SUV成为2016年乘用车市场的主要增长点，销量同比增长43%，占比提升至37%。
• 自主品牌在SUV市场表现突出，2016年销量占比达到43.24%，创近五年新高。
• SUV市场呈现分层发展，10-15万价格区间的紧凑型SUV是自主品牌盈利的主要阵地，未来仍有较大成长空间。
• 部分自主品牌如吉利、长城等，正通过推出高端SUV品牌（如LYNK&CO、WEY）向市场高端化迈进。

3. 自主品牌高端化是未来竞争的关键

• 自主品牌在质量、外观和智能化配置方面不断改进，PP100指标与合资品牌差距缩小。
• 高端化是自主品牌持续发展的必经之路，部分龙头企业有望完成向上突破。
• 与合资品牌相比，自主品牌仍面临产能利用率低、产品结构单一等问题。

4. 乘用车板块盈利良好，车企间分化明显

• 2016年乘用车整车上市公司净利率稳步上升，整体盈利能力优于载货车和客车。
• 12家主要车企中，长安、长城等自主品牌表现突出，ROE较高；而一汽轿车、一汽夏利因技术老化导致亏损。
• 自主品牌在盈利能力方面逐步提升，但仍需进一步优化产品结构。

5. 乘用车板块估值合理，建议关注成长性机会

• 当前乘用车板块估值处于合理范围，部分自主品牌估值较低，具备投资价值。
• 建议关注具备良好业绩、产品结构合理、有潜力完成高端化突破的自主品牌企业。

关键信息汇总

图表信息摘要

• 图表1：2005-2016年中国乘用车市场细分销量，显示SUV占比持续上升。
• 图表2：购置税政策变化，显示2017年小排量车购置税优惠幅度下调。
• 图表3：西部地区仍具汽车消费增长潜力。
• 图表4：乘用车细分市场销量同比增长率，SUV增速最快。
• 图表5：中国乘用车各级别车型销量结构，SUV占比提升。
• 图表6：各级别轿车市场份额，显示A级轿车市场份额上升。
• 图表7：自主品牌乘用车市场份额变化，2016年占比创历史新高。
• 图表8：自主品牌在各类车型中的占比，SUV为主要增长点。
• 图表9：2016年SUV不同价格区间销量对比，自主品牌在10-15万区间表现强劲。
• 图表10：2016年SUV销量前十车型，哈弗H6、传祺GS4等车型销量领先。
• 图表11：乘用车产能利用率，自主品牌仍低于合资品牌。
• 图表12：自主品牌与合资品牌质量差距缩小。
• 图表13：SW乘用车、货车、客车上市公司净利率变化，乘用车净利率较高。
• 图表14：2016Q3乘用车整车上市公司ROE，显示车企间盈利能力分化。
• 图表15：2016年主要车企销量和增速，吉利、长城、上汽通用五菱等增长显著。
• 图表16：2017年部分车企新车规划，自主品牌加速产品布局。

结论

2017年乘用车市场增速将有所放缓，但SUV市场仍将是主要增长动力。自主品牌在SUV市场表现亮眼，销量占比提升，未来高端化将是其突破合资品牌的必由之路。尽管整体盈利能力良好，但车企间分化明显，建议关注具有成长性、产品结构优化的自主品牌龙头。