20170302-华创证券-众泰汽车-000980.SZ-众泰汽车—自主品牌后起之秀_持续享受中型SUV+A00级新能源高红利_33页_2mb

金马股份与众泰汽车投资分析总结

核心内容概览

金马股份（股票代码：000980.SZ）通过收购众泰汽车100%股权，成功切入传统整车和新能源汽车领域。众泰汽车作为中国汽车行业的后起之秀，凭借“靓丽外观+高科技配置+诱惑性价格”的产品策略，以及高密度销售渠道下沉的营销模式，在三四线城市和乡镇地区获得了广泛认可。众泰汽车在SUV和新能源领域表现尤为突出，其销量和市场占有率持续增长，成为行业的重要参与者。

主要观点与关键信息

1. 众泰汽车的市场地位与产品优势

• 众泰汽车成立于2003年，总部位于浙江永康，产品涵盖轿车、SUV、MPV和新能源汽车。
• SUV是众泰汽车的核心产品，尤其在中型SUV市场表现亮眼，T600、大迈X5、SR7和SR9是其主要SUV产品。
• 在新能源领域，众泰是A00级电动车的龙头企业，推出了云100、芝麻E30和E200等多款纯电动车，销量占比达15%，在A00细分市场中排名第一。

2. 销售渠道下沉与营销模式

• 众泰汽车建立了2700多家经销商网络，覆盖全国31个省区的约310个地级区市，覆盖率达93%。
• 通过特许销售服务店模式和线上销售渠道（如京东旗舰店）结合，形成线上线下一体化的营销体系。
• 在新能源汽车推广方面，众泰尝试分时租赁模式，覆盖机场、高铁站、地铁站等城市核心区域。

3. SUV市场趋势与众泰的市场表现

• SUV市场持续增长，2016年销量达902.7万辆，同比增长45.1%。
• 众泰SUV在自主品牌中保持领先，2016年销量达25.38万辆，其中T600销量为12.61万辆，大迈X5销量达9万辆，S系列销量为4.09万辆。
• 众泰SUV在价格、配置、外观等方面具有明显优势，尤其在10万元以下级别，性价比高，深受三四线城市消费者喜爱。

4. 新能源汽车市场前景与众泰布局

• 新能源汽车市场持续增长，2016年销量达50.7万辆，同比增长53%。
• A00级电动车成为纯电动乘用车的主力，众泰在该细分市场占据领先地位。
• 众泰新能源车型在续航能力、智能配置、价格等方面具有竞争力，其中云100、芝麻E30和E200在配置和价格上极具吸引力。

5. 财务预测与投资建议

• 金马股份在2016年营业收入和净利润分别为16.93亿元和0.87亿元，同比增长4.16%和43.93%。
• 众泰汽车2016年实现营收225.04亿元，净利润13.26亿元，同比增长63.72%和36.98%。
• 投资建议中，目标价为19.98-21.78元，对应2017年PE为20-22倍，认为公司具有高成长性，维持推荐评级。

风险提示

• 收购进程发生变化
• 新能源汽车推广不及预期
• SUV市场竞争加剧

财务指标概览

重要数据支持

• 众泰汽车2016年销量突破33万辆，同比增长50%。
• 众泰新能源汽车销量达3.73万辆，占纯电动细分市场15%。
• 众泰汽车拥有全国布局的生产基地，总产能达68万辆，其中新能源车型产能为13万辆。
• 众泰在2016年自主品牌SUV销量排名第六，成为行业新秀。

投资建议

• 当前股价为14.95元，目标价为19.98-21.78元。
• 维持推荐评级，认为公司具有高成长性，未来有望实现40万辆级整车销量，2020年有望达到80万辆。

产品与市场策略

• 差异化营销模式：众泰通过特许销售服务店和线上销售渠道相结合，覆盖多层级市场。
• 个性化产品：众泰SUV以“靓丽外观+高科技配置+诱惑性价格”为卖点，满足三四线城市消费者对性价比和个性化的双重需求。
• 新能源创新：众泰在新能源汽车领域推出分时租赁模式，推广A00级电动车，与主流快递公司合作，拓展市场。

市场趋势与行业前景

• SUV中大型化成为汽车增长的新引擎，中型SUV市场份额持续扩大。
• A00级电动车凭借小巧、高性价比成为市场主力，众泰在该细分市场占据领先地位。
• 新能源汽车市场渗透率有望在2020年达到6%，行业景气度不断提升。

总结

金马股份通过收购众泰汽车，成功切入传统整车与新能源汽车领域，利用众泰的高密度销售渠道下沉和个性化产品策略，在三四线城市市场取得显著成效。众泰在SUV和新能源汽车市场均表现突出，具备较强的市场竞争力。随着新能源汽车市场的持续增长和SUV中大型化趋势，众泰有望在未来几年内实现更大的增长，为金马股份带来可观的利润增长。