20220616-首创证券-有色金属2022年中期投资策略报告_镁需求弹性有望释放_全球铝市供应缺口延续_41页_4mb

有色金属行业投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年第一季度有色金属行业的发展状况、基金持仓变化及投资策略。整体来看，有色金属行业在2022年Q1业绩表现亮眼，锂价涨幅显著，铝价、铜价等工业金属价格维持高位，行业整体估值处于历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 有色金属行情回顾

• 板块表现：2022年初至今，有色金属行业指数下跌-5.38%，但跑赢上证综指4.37个百分点。细分行业中，钼表现优异，涨幅达30.70%；锂价涨幅居前，电池级氢氧化锂和碳酸锂分别上涨113.52%和70.27%。
• 业绩表现：2022年Q1，有色行业上市公司实现营收7514.81亿元，同比增长28.73%；归母净利润达427.70亿元，同比增长130.74%。
• 盈利能力：行业ROE达到4.56%，销售利润率提升至6.53%，盈利能力增强。

2. 基金持仓提升

• 行业配置：2022年Q1，有色金属行业基金持仓市值占比达4.68%，环比上升。其中，贵金属和电解铝板块受到机构青睐。
• 个股配置：华友钴业、紫金矿业、天齐锂业、赣锋锂业、北方稀土等企业被基金重仓持有，而部分新能源相关个股遭遇减持。

3. 行业投资策略

3.1 镁需求弹性有望释放

• 镁价企稳：2022年Q1镁价回落至26000元/吨，接近成本线，预计未来不会进一步下跌。
• 下游需求：镁合金在汽车轻量化和建筑模板领域的应用前景广阔，有望带动需求增长。
• 用量预测：乐观情况下，到2025年镁汽车轮毂和电池包外壳需求将分别增加24.33万吨和54万吨，若建筑模板替代顺利，镁需求或增加78.96万吨。

3.2 电解铝供需缺口或将扩大

• 国内产能：电解铝产能逐步逼近4500万吨的天花板，2022年Q1产能已恢复至4000万吨，预计全年新增产能230万吨。
• 海外影响：欧洲因能源成本高企，电解铝产能减产约97万吨，全球铝市场供应持续紧张，国内铝厂高利润有望延续。

3.3 镍有望引领工业金属

• 新能源驱动：高镍三元材料需求爆发，预计到2025年动力电池对镍的需求达45.73万吨。
• 产能布局：国内企业积极布局印尼红土镍矿，未来产能释放可期待。

3.4 贵金属：金价窄幅震荡

• 金价走势：受高通胀和地缘政治影响，金价冲高回落，全年预计维持高位窄幅震荡。
• 配置价值：黄金作为避险资产，仍具配置价值，推荐关注银泰黄金、山东黄金等。

3.5 材料加工板块：盈利改善

• 盈利能力：行业加工费跌至底部，未来有望上涨。龙头企业在产品结构优化和市场份额扩张方面表现突出。
• 推荐个股：云海金属、楚江新材、海亮股份等企业值得关注。

关键信息

• 镁产业链：榆林是全球最大原镁生产基地，兰炭—镁产业链成熟，但受环保政策影响，产能受限。
• 镁铝比：目前镁铝比为1.27，有利于镁合金下游应用推广。
• 汽车轻量化：汽车单车用镁量从2015年的1.5公斤提升至接近5公斤，2030年有望达到45公斤。
• 建筑模板：铝合金模板市场占有率已达30%，镁合金模板因性能优势有望实现小规模替代。
• 电解铝产能：2022年国内电解铝产能有望达4000万吨，海外产能因能源问题减产，加剧全球供应紧张。
• 新能源影响：新能源车对轻量化和续航需求推动镁合金、铝、镍等材料需求增长。

风险提示

• 加息进程超出预期
• 经济衰退超出预期
• 下游需求疲软

推荐关注个股

• 镁行业：云海金属（与宝钢金属战略合作，全球最大镁生产基地）
• 铜加工：楚江新材（进军军工新材料及高端热工设备）
• 锂资源：华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业
• 贵金属：银泰黄金、山东黄金、盛达资源
• 电解铝：云铝股份、神火股份、华友钴业（电解铝业务）

总结

2022年Q1，有色金属行业在价格高位支撑下业绩亮眼，锂价涨幅显著，铝价、铜价维持高位。基金配置重心向贵金属和电解铝板块倾斜，镁合金需求有望因汽车轻量化和建筑模板替代而大幅增长，电解铝供需缺口或将扩大，镍因新能源需求增长成为工业金属中的亮点。整体估值处于历史低位，具备投资价值，但需警惕加息、经济衰退等风险。