20250603-国泰期货-季节性需求主导_包装纸走势或前低后高_25页

包装纸市场分析总结

核心结论

下半年包装纸价格走势预计呈现“前低后高”的趋势，需求季节性变化为主要驱动因素。尽管供给端压力较大，但需求端的季节性增长将支撑价格回升。然而，由于产能投放速度超过需求增速，利润可能维持历史同期低位，节奏与价格同步。

供给分析

产能与产量

• 2024年：
  • 箱板纸产量：2986万吨，同比增长6.4%；
  • 瓦楞纸产量：2285万吨，同比增长5.7%；
  • 箱板纸产能：4777万吨；
  • 瓦楞纸产能：3828万吨；
  • 产能利用率：箱板纸与瓦楞纸均为63%。
• 2025年：
  • 箱板纸产能预计增至5011万吨，同比增长4.9%；
  • 瓦楞纸产能预计增至3802万吨，同比增长4.4%；
  • 2025年上半年新增产能165万吨，约占2024年末产能的2%；
  • 2025年下半年预计新增产能270万吨，约占2024年末产能的3.2%。

进口情况

• 2025年1-4月：
  • 瓦楞纸进口量：97.9万吨，同比下降15%；
  • 箱板纸进口量：160.9万吨，同比下降16%。
• 2025年4月：
  • 瓦楞纸进口量：22.3万吨，均价370美元/吨；
  • 箱板纸进口量：39.2万吨，均价468.5美元/吨。
• 趋势：进口供应整体缩减，主要受国内产能过剩及价格偏弱影响。

需求分析

消费趋势

• 2024年：
  • 瓦楞纸消费量：2565万吨，同比增长1.6%；
  • 箱板纸消费量：3561万吨，同比增长6.2%。
• 2014-2024年：
  • 瓦楞纸消费量CAGR约为2.6%；
  • 箱板纸消费量CAGR约为3.3%。
• 2025年预测：
  • 瓦楞纸消费量：2621万吨，同比增长2.2%；
  • 箱板纸消费量：3727万吨，同比增长4.7%。

季节性特征

• 箱板纸和瓦楞纸表观消费具有明显季节性，金三银四、6月及四季度为消费旺季。
• 2025年1-4月，箱板纸表观消费量为1176万吨，同比增长7%；瓦楞纸表观消费量为8486万吨，同比增长4%。

出口情况

• 2024年：
  • 瓦楞纸出口量：92万吨，同比下降25.3%；
  • 箱板纸出口量：135万吨，同比下降25.3%。
• 2025年预测：
  • 瓦楞纸出口量：7.4万吨，同比下降20%；
  • 箱板纸出口量：18.8万吨，同比增长40%。
• 出口依赖度：当前瓦楞纸和箱板纸出口占内需比例不足1%，出口受中美贸易政策影响有限。

库存情况

• 社会库存（截至2024年4月）：
  • 箱板纸：174.2万吨；
  • 瓦楞纸：99万吨；
  • 处于5年同期低位。
• 企业库存（截至2024年4月）：
  • 箱板纸：139万吨；
  • 瓦楞纸：83.3万吨；
  • 企业库存压力仍然偏高。
• 2025年预测：
  • 企业库存和社会库存同步下降，主要因产能过剩，产业链信心不足。

利润分析

• 当前利润水平（截至5月下旬）：
  • 瓦楞纸税后毛利：约70元/吨；
  • 箱板纸税后毛利：约470元/吨。
• 利润趋势：
  • 尽管成品纸价格下行，但原料端废纸价格震荡寻底，对利润形成一定支撑；
  • 由于产能投放速度大于需求增速，预计利润将维持历史同期低位；
  • 节奏上呈现“前低后高”趋势，与价格同步。

行情研判

供需平衡表（瓦楞纸）

供需平衡表（箱板纸）

潜在影响因素

1. 中美贸易政策：可能对出口企业需求形成影响，但目前出口占比低，影响有限。
2. 废纸价格波动：原料端价格震荡寻底，可能对利润形成压力。
3. 产能过剩：行业整体产能持续投放，供需格局偏过剩，抑制价格上涨空间。
4. 库存去化：社会及企业库存水平较高，去库进程仍需时间，可能影响短期价格表现。

总结

包装纸市场整体呈现供给压力大、需求季节性强的特点。2025年，瓦楞纸和箱板纸产量均有所增长，但产能投放速度超过需求增速，导致供需偏过剩。出口依赖度低，受中美贸易政策影响有限。库存水平较高，短期内可能对价格形成压制。综合来看，包装纸价格预计下半年“前低后高”，利润维持低位，但需求季节性回升将支撑价格走势。