20141219-首创证券-2015年A股市场投资策略报告_新常态_缔造真牛市_30页_1mb

首创证券2015年A股市场投资策略报告总结

核心内容

本报告由首创证券宏观策略部发布，分析了2015年A股市场面临的宏观经济环境、政策导向以及投资机会，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 经济步入新常态：2015年中国经济增速预计为7%，经济结构优化、转型深化，传统周期性逻辑逐步被改革效应和“新常态”取代。
• 货币政策宽松灵活：央行将采取定向宽松政策，通过创新型工具和灵活操作来对冲资金外流，引导社会融资成本下降。
• 财政政策积极：2015年财政政策将更加积极，预算赤字率有望提升至2.5%，同时推进PPP模式，缓解地方政府融资压力。
• 改革加速推进：2015年将重点推进地方债改革、金融改革、国企改革和资本输出战略，提升市场对改革的信心。
• 市场走势震荡上行：在改革效应和流动性宽松推动下，A股市场有望开启牛市，预计上证综指核心运行区间为2600点到3500点。
• 投资策略主线明确：建议从四条主线进行配置，包括周期探底企稳、投资拉动、成本降低与效率提升、主题投资。

关键信息

宏观基本面

• 经济新常态：经济增速放缓，但结构优化，第三产业贡献率提升，消费对经济增长的拉动作用增强。
• 货币政策：2015年货币政策将更加灵活，通过定向宽松和创新工具引导融资成本下降。
• 财政政策：财政政策将更加积极，预算赤字率提高，PPP模式逐步推广，改善融资结构。

改革推进

• 地方债改革：通过市场化手段解决地方政府债务问题，减少对影子银行的依赖。
• 金融改革：推进资产证券化、注册制改革和直接融资市场发展，提升资本市场服务实体经济的能力。
• 国企改革：重点推进央企和地方国企改革，包括混合所有制、薪酬改革等，提升企业效率。
• 资本输出战略：通过“一带一路”等战略推动制造业“走出去”，带动产能输出和产业升级。

市场技术面

• 增量资金加速入场：居民大类资产配置转向股市，海外资金和国内机构资金增加对A股配置比重。
• 股票供给增加：注册制改革推进，IPO提速，但解禁压力总体可控，创业板解禁压力相对较大。
• 企业盈利情况：非金融类上市公司盈利小幅下降，但下半年有望企稳回升，整体盈利水平相对稳定。

市场走势

• 牛市开启：改革红利和流动性宽松推动市场估值提升，A股市场将延续上攻趋势。
• 走势节奏：一季度延续跨年度行情，二季度面临调整压力，下半年有望再度向好。
• 风险提示：社会融资成本居高不下、经济超预期下滑、美联储加息与原油下跌引发的国际风险。

投资策略建议

• 周期探底企稳：受益于海外经济改善的交运物流、外贸服务等行业；国内高端装备和券商行业。
• 投资拉动：建筑、公用事业、油气管网等基础设施建设行业；互联网、节能环保等新兴产业。
• 成本下降与效率提升：高负债行业如建筑、房地产、电力等受益于利率下降；能源装备、工业4.0等受益于产业升级。
• 主题投资：并购重组和国企改革将贯穿全年；区域概念板块轮动，如“一带一路”、京津冀协同发展等；“十三五”规划将带来新一轮产业投资机会。

图表目录（关键指标）

• 图表1：GDP当季同比增速
• 图表3：固定资产投资完成额同比增速
• 图表5：美元指数走势
• 图表6：美国GDP增速和失业率
• 图表7：人民币即期汇率以及人民币贬值预期
• 图表8：月度新增外汇占款和热钱规模
• 图表9：M1和M2同比增速
• 图表11：我国法定存款准备金率
• 图表12：CPI和PPI同比增速
• 图表13：M2年度增量
• 图表14：直接融资比例和间接融资比例
• 图表15：A股市场融资融券余额
• 图表17：人民币理财产品收益率
• 图表18：理财产品余额
• 图表19：新增信托贷款
• 图表20：信托产品预期年收益率
• 图表21：自然人账户数占比
• 图表22：股票型基金仓位
• 图表23：A股账户新增开户数
• 图表24：RQFII投资额度
• 图表25：2012年以来全部A股解禁市值
• 图表26：全部A股2014年各月解禁情况
• 图表27：中小板2014年各月限售股解禁情况
• 图表28：创业板2014年各月解禁情况
• 图表29：非金融类上市公司毛利率水平
• 图表30：非金融类上市公司营业收入增速
• 图表31：工业企业利润和收入累积同比增速
• 图表32：名义GDP累积同比增速
• 图表33：A股市场新开户和有效账户数
• 图表34：沪深两市日均成交金额
• 图表35：上证综指和全部A股市盈率
• 图表36：全部A股整体换手率变化
• 图表37：2014年以来并购重组数目
• 图表39：欧元区和日本PMI指数
• 图表40：上市券商净利润增长率
• 图表41：中信一级行业资产负债率
• 图表42：原油期货价格走势

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，12年证券行业经验。
• 蒋成杰：宏观经济研究员，5年证券行业经验。
• 邵帅：策略研究员，4年证券行业经验。

免责声明

本报告由首创证券有限责任公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性，投资者需独立评估，并考虑自身投资目的和风险承受能力。