20160629-首创证券-2016年三季度建筑行业投资策略：投资步入下行通道，细分领域机会尚存_25页_1mb

建筑行业2016年三季度投资策略总结

核心内容

建筑行业在2016年进入下行通道，但部分细分领域仍存在投资机会。主要指标如建筑业增加值增速、新增订单增长等均呈现放缓趋势，行业整体收益率低，负债率高，但随着政策支持和行业结构调整，部分细分行业有望迎来发展机遇。

主要观点

• 行业整体下行：建筑业增加值增速首次低于GDP增速，新增订单增长趋缓，行业进入下行通道。
• 政策支持：国家出台多项政策推动建筑行业转型升级，包括清理规范工程建设领域保证金、推进工程总承包(EPC)、支持城市群建设等。
• 细分行业机会：尽管行业整体低迷，但轨道交通、钢结构和国际工程承包等细分领域因政策扶持和市场需求增长，具备较好的投资潜力。

关键信息

1. 建筑业发展总体概况

• 建筑业增加值增速从2009年的18.9%下降至2015年的6.8%，首次低于GDP增速。
• 行业利润率低，近10年徘徊在3.5%左右，2015年为3.6%，属于微利行业。
• 新增订单持续下降，2015年同比增长仅4.49%，增速连续5年下滑。
• 行业竞争充分，企业数量超过万，但部分细分行业存在寡头垄断。

2. 各子行业发展情况

• 房屋建筑市场：

  • 住宅建筑仍占主导，但受地产调控影响，增长趋缓。
  • 工业建筑因产能过剩，需求下降。
  • 公用建筑受益于城镇化，但总体体量有限。

• 基础设施建设市场：

  • 包括公路、铁路、机场和水利，2016~2018年拟重点推进303个项目，总投资约4.7万亿元。
  • 铁路和城市轨道交通是主要投资方向。

• 装修装饰市场：

  • 属于“大行业、小企业”，竞争充分。
  • 行业收益率低，但正向绿色化和智能化转型。
  • 家装是未来5年最重要的驱动因素。

• 园林工程市场：

  • 受地产投资下行影响，长期发展面临挑战。
  • 部分企业正向环保产业转型。

• 钢结构市场：

  • 行业前景光明，但受制于技术、成本和政策推进等因素。
  • 主要应用于公共建筑、交通基建等领域，住宅领域应用有限。

• 化学工程市场：

  • 受石油石化行业产能过剩和国际油价低迷影响，工程建设趋缓。
  • 未来将受到清洁能源政策影响，投资将持续减少。

3. 重点子行业和投资标的推荐

• 轨道交通建设：

  • 国家重点推进，2016~2018年合计投资约3.6万亿元。
  • 上市公司包括中国中铁、中国铁建、宏润建设、隧道股份等。

• 钢结构板块：

  • 受政策和市场需求推动，发展势头良好。
  • 上市公司包括精工钢构、杭萧钢构、鸿路钢构等。

• 国际工程承包：

  • 避开经济周期下行，受政策支持和“一带一路”推动。
  • 上市公司包括中工国际、中材国际。

4. 风险提示

• 钢结构在住宅领域的突破可能低于预期。
• 国际工程承包市场竞争激烈，存在不确定性。

上市公司财务概况

公司名称	2014 EPS	2015 EPS	2014 毛利率	2015 毛利率	ROE 2014	ROE 2015	PE
中国中铁	0.48	0.53	10.86%	10.72%	11.26%	10.94%	12.19
中国铁建	0.92	0.98	10.85%	11.45%	13.24%	12.41%	9.8
宏润建设	0.26	0.27	12.10%	12.23%	9.51%	9.11%	30.76
隧道股份	0.51	0.47	12.56%	12.82%	10.8%	9.15%	17.16
精工钢构	0.44	0.13	16.58%	16.57%	10.45%	5.55%	35.36
杭萧钢构	0.11	0.17	16.67%	23.51%	5.57%	9.85%	49.75
鸿路钢构	0.51	0.66	17.30%	18.17%	6.00%	7.25%	25.92
东方铁塔	0.21	0.08	23.74%	21.38%	1.89%	2.15%	111.43
东南网架	0.09	0.05	12.80%	11.50%	3.52%	1.84%	187.38
中材国际	0.14	0.6	10.59%	10.79%	3.41%	12.97%	16.37
中工国际	1.13	1.36	17.44%	20.98%	17.39%	18.87%	17.23

行业发展趋势

• 城镇化与城市群：推动公共建筑和交通基础设施建设，利好轨道交通和钢结构。
• 政策支持：包括清理保证金、推进EPC模式、促进PPP项目等，降低企业成本，提升项目效率。
• 环保转型：部分企业向环保领域拓展，如东方园林、普邦园林等。
• 绿色建筑：钢结构、装配式建筑等符合绿色建筑发展趋势，受到政策鼓励。

总结

建筑行业在2016年面临整体下行压力，但细分领域仍有机会。重点推荐轨道交通建设、钢结构和国际工程承包三大板块。政策支持、市场需求增长及行业转型为这些领域带来利好，而钢结构在住宅领域的应用、国际工程承包市场竞争等则是潜在风险点。投资者应关注行业动态，合理评估风险和收益。