20220710-财通证券-长安汽车-000625.SZ-产销快速恢复_全年245万辆可期_3页_788kb

详细总结

核心内容

本报告是一份关于某汽车制造企业2022年6月及上半年产销数据的证券研究报告，首次发布“增持”投资评级。报告分析了公司当前的市场表现、产销恢复情况、新能源车型发展及财务预测，并提出了对未来业绩和估值的预期。

主要观点

• 产销快速恢复：公司6月总销量达20.74万辆，同比增长19.87%，环比增长37.28%。尽管上半年总销量同比略降6.25%，但整体趋势显示产销正在快速回升。
• 自主品牌表现亮眼：自主品牌乘用车6月销量11.83万辆，同比增长37.60%，环比增长40.08%。预计下半年CS系列、轿车系列、UNI系列及欧尚系列将推动销量增长。
• 合资品牌复苏显著：长安福特和长安马自达6月销量分别同比增长24.91%和3.24%，环比增长106.33%和19.29%。公司预计自主品牌与合资品牌将协同发力，全年销量目标有望达到245万辆。
• 新能源车型表现可期：自主品牌新能源汽车6月销量1.83万辆，同比增长33.12%；上半年累计销量8.50万辆，同比增长127.26%。Q2推出的深蓝SL03、Lumin及阿维塔001等车型将推动下半年新能源业务增长。
• 财务预测积极：公司预计2022-2024年EPS分别为0.81元、0.92元和1.03元，对应PE分别为22.0倍、19.5倍和17.4倍，显示出良好的盈利预期。
• 估值合理：公司当前PE为21.96倍，PB为2.85倍，具备一定的投资价值。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，基于公司产销恢复迅速及新能源车型的市场潜力。

关键信息

产销数据

• 6月总销量：20.74万辆（同比+19.87%，环比+37.28%）
• 上半年累计销量：112.58万辆（同比-6.25%）
• 自主品牌销量：6月11.83万辆（同比+37.60%，环比+40.08%）；上半年62.92万辆（同比-4.61%）
• 合资品牌销量：6月合计12.10万辆（同比-6.90%）；长安福特6月销量2.72万辆（同比+24.91%，环比+106.33%）；长安马自达6月销量1.04万辆（同比+3.24%，环比+19.29%）

新能源车型表现

• 6月新能源销量：1.83万辆（同比+33.12%）
• 上半年新能源累计销量：8.50万辆（同比+127.26%）

财务预测（单位：百万元）

关键财务指标

• 毛利率：15% → 19%（2022E）
• 营业利润率：3% → 7%（2022E）
• 净利润率：4% → 7%（2022E）
• 资产负债率：55% → 59%（2021A）→ 57%（2022E）
• 流动比率：1.16 → 1.20 → 1.30 → 1.39 → 1.50
• 速动比率：1.01 → 1.03 → 1.15 → 1.23 → 1.35
• 净利润增长率：226%（2020→2021）→ 127%（2021→2022）→ 13%（2022→2023）→ 12%（2023→2024）

风险提示

• 销量不及预期
• 盈利能力不及预期

投资建议

• 评级：增持（首次）
• EPS预测：2022E为0.81元，2023E为0.92元，2024E为1.03元
• PE预测：2022E为21.96倍，2023E为19.48倍，2024E为17.35倍

估值分析

• PE：当前PE为21.96倍，未来三年PE逐步下降，显示公司估值有提升空间。
• PB：当前PB为2.85倍，预计2024E为2.18倍，具备一定的折价空间。
• PEG：当前PEG为0.17，表明公司估值低于其盈利增长预期。

结论

公司产销快速恢复，自主品牌和合资品牌表现积极，新能源车型有望带动销量增长。财务预测显示公司盈利能力和估值水平均有提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。尽管存在销量和盈利能力不及预期的风险，但整体发展前景良好，具备投资价值。