20241112-天风证券-比亚迪-002594.SZ-单月销量突破50万辆_新品周期+全球化持续发力_3页_788kb

比亚迪（002594）投资分析报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，目标价维持不变。基于2024年强劲销量增长与新产品周期带来的盈利弹性，上调2024-2026年归母净利润预测。

主要结论

1. 销量创新高

• 2024年10月总销量503万辆，同比增长665%，环比增长198%，其中插电混动车型贡献311万辆（同比+1293%）。
• 1-10月累计销量3251万辆，同比增长365%，海外销量占比持续提升，同比增速达869%。

2. 新品周期驱动增长

• 腾势品牌：高端车型腾势Z9GT上市（指导价3348万-4148万），品牌全年目标20万辆。
• 方程豹8：定位豪华越野SUV，搭载华为高阶智驾，预计11月上市。
• 入门级DM-i车型（海狮05/宋Pro）：价格区间11-14万元，预计拉动需求，提升整体利润率。

3. 海外布局加速

• 乌兹别克斯坦工厂：首批新能源车下线，第一阶段产能5万辆。
• 泰国工厂：已完成建设，年产能15万辆，支持东南亚市场渗透。
• 全球销售结构优化，海外收入将成为利润重要来源。

4. 财务预测更新

• 2024-2026年净利润预计：3813/4742/5579亿元，同比增长率分别为80%、25%、17%。
• 估值调整：当前PE23倍，逐步下降至2026年16倍，维持“买入”，重点看好长期产品周期推动力与全球扩张带来的盈利改善。

投资风险

• 新车型销量不及预期；
• 定价高端化挑战；
• 全球市场竞争加剧。