化工行业2019年1月月报：油价底部探明，关注高技术壁垒标的-20190108-东吴证券-11页_1002kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要围绕油价走势、农化板块、新材料板块以及天然气板块进行分析，提出相关投资建议。核心观点为：油价短期震荡上行，中期仍存不确定性；农化板块中旗股份具备成长性；新材料板块道恩股份表现突出，强力新材值得关注；天然气板块新奥股份和广汇能源具备长期投资逻辑。

主要观点

1. 油价走势分析

• 油价进入磨底阶段，WTI油价低点或不会跌破42.06美元/桶，Brent油价低点或不会跌破44.35美元/桶。
• 短期油价有望震荡向上，但中期存在较大不确定性，主要受中美贸易摩擦和IMO政策进展的影响。
• 嘉实元和、石化机械、杰瑞股份等基金及个股具有投资机会，新奥股份、广汇能源、中油工程、荣盛石化也被重点推荐。

2. 农化板块

• 对农化板块判断为中性，但中旗股份因其非转基因农药业务、中间体供应稳定和产品族优势而被重点推荐。
• 草铵膦行业格局可能因新增产能而变化，但价格支撑较强，预计在13~14万元/吨附近。
• 中旗股份的丙酸项目投产将有助于消除对其技术能力的质疑，同时其非转基因农药业务随着转基因作物抗性增加，市场需求逐步上升。

3. 新材料板块

• 道恩股份是重点推荐标的，其热塑性弹性体业务具有高壁垒、少竞争的特点。
• 道恩股份在2019年一季度的业务环比改善显著，氢化丁腈橡胶、医用TPIIR、自行车内胎用DVA等产品有望放量。
• 公司在TPU项目和改性塑料业务上也有明显进展，预计2019年净利润约2.5亿元，对应估值约18倍，维持“买入”评级。
• 强力新材具备较高技术壁垒，UV-LED凹印油墨市场容量较大，预计在20万吨左右，值得关注。

4. 天然气板块

• 新奥股份和广汇能源具备长期投资逻辑，尤其新奥股份的加氢气化技术被视为“黑科技”，可有效解决燃气产业的峰谷差和长输损耗问题。
• 加氢气化技术具备高热效率（约60%），且能有效利用西北地区高挥发分煤炭，实现高附加值转化。
• 广汇能源具备LNG接收站资源，同时煤炭分级利用技术升级后，可提供低成本天然气解决方案。

关键信息

油价分析

• 短期底部已探明，WTI油价预计不会跌破42.06美元/桶，Brent油价预计不会跌破44.35美元/桶。
• 中期油价受中美贸易摩擦和IMO政策影响较大，存在不确定性。

农化板块

• 草铵膦行业格局可能因新增产能而变化，但价格支撑较强。
• 中旗股份受益于环保政策放松，传统业务稳定，成长性明确。

新材料板块

• 道恩股份业务分为改性塑料和热塑性弹性体，后者具有高壁垒。
• 强力新材在UV-LED凹印油墨领域具备技术优势，市场容量大。

天然气板块

• 加氢气化技术可有效解决燃气产业的长输损耗和峰谷差问题。
• 新奥股份加氢气化技术进展顺利，广汇能源具备LNG接收站资源和煤炭分级利用能力。

风险提示

• 油气价格大幅波动可能对化工板块产生重大影响。
• 推荐标的的新产能建设可能不及预期，影响业绩表现。
• 市场拓展初期，存在需求不及预期的风险。

估值表（重点公司）

图表目录

• 图1：OPEC的产出及远期对OPEC的需求（单位：mb/d）
• 图2：加氢气化的技术说明
• 图3：中国煤炭资源分布
• 图4：加氢气化的NG成本

附注

• 报告发布日期：2019年01月08日
• 证券分析师：柴沁虎
• 执业证号：S0600517110006
• 研究助理：陈元君、肖雅博
• 数据来源：wind、公司公告、CNKI、东吴证券研究所