20180613-东吴证券-康尼机电-603111.SH-低估值+高技术壁垒_预期全年业绩高增长_4页_601kb

康尼机电总结

核心内容概述

康尼机电是一家专注于轨道交通装备、消费电子表面处理技术及新能源汽车零部件的公司，凭借其核心技术优势和市场拓展能力，公司被给予“买入”评级。其在轨道交通领域的高市占率、在消费电子领域的技术储备以及新能源汽车业务的增长潜力，共同构成了公司未来业绩高增长的基础。

主要观点

轨道交通板块：高增长可期

• 事件回顾：康尼机电在无锡地铁3号线一期工程站台门项目中，以高于国际知名品牌松下电器和西屋的报价中标，显示其强大的技术实力。
• 市场空间：城轨安全屏蔽门年均市场空间预计为15-20亿元，公司该单合同金额达6512万元，有望显著增厚全年业绩。
• 市占率优势：公司城轨门系统市占率持续十多年保持在50%以上，且因拥有独家远程监测物联网系统，中标率有望持续高于市占率。
• 复兴号推动：复兴号动车组占比提升，公司外门系统市占率在首批复兴号中达80%，预计2018年起动车组市场以复兴号为主，公司业绩将受益。
• 后服务市场：随着动车组运营年限增长，4-5级高级修市场逐步放量，公司维保配件业务收入增长显著，2017年达2.5亿元，同比+80.55%。

消费电子板块：技术储备丰富，多领域拓展

• 收购龙昕科技：2017年完成对广东龙昕科技的34亿元全资收购，龙昕科技是消费电子表面处理技术龙头，客户覆盖OPPO、VIVO、华为、小米、三星、LG等。
• 业绩表现：2017年龙昕科技实现营收11.09亿元，净利润2.61亿元，同比增长8.94%和45.0%。
• 技术趋势：公司掌握金属陶瓷化、复合材料玻璃化等核心技术，契合5G商用和无线充电趋势，未来有望在高端市场渗透。
• 业务拓展：公司已开始拓展至医疗器械、化妆品包装、锂电等领域，产品线持续丰富。

新能源汽车零部件：行业高景气，产品前景广阔

• 行业增长：2018年1-5月新能源汽车销量同比增长140%，行业持续高景气。
• 产品优势：公司自主研发的新能源公交车门系统（电动塞拉门）符合电动化、智能化趋势，已获得苏州金龙、南京金龙、苏州海格、比亚迪、珠海银隆等客户订单。
• 未来潜力：随着新能源汽车市场扩张，公司新产品有望持续放量，推动业绩增长。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.75元、0.90元、1.11元。
• PE估值：对应PE分别为13.98倍、11.63倍、9.42倍，估值持续下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。
• 净利润增长：预计2018年净利润增长163.8%，2019年增长20.3%，2020年增长23.4%。

财务数据

• 资产负债表：2017年资产总计为7308百万元，预计2020年增长至14659百万元。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流预计达761百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负，但现金净增加额仍保持增长。
• 利润表：2017年归属母公司净利润为281百万元，预计2020年将达1099百万元。
• 财务指标：ROE从7.2%提升至18.7%，毛利率稳定在33%左右，销售净利率逐步提升，资产负债率有所上升。

风险提示

• 铁路投资及动车组招标不及预期
• 国产替代进度不及预期
• 下游3C智能产品发展不及预期
• 公司新能源业务发展不及预期
• 复兴号产品降价及原材料价格上涨

投资评级

• 公司评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业评级：未明确，但整体市场环境对轨交、新能源、消费电子行业有利。

总结

康尼机电凭借轨道交通领域的核心技术优势、消费电子板块的强劲增长潜力以及新能源汽车零部件的市场前景，展现出多点开花的发展态势。公司未来三年业绩增长可期，预计EPS持续上升，估值逐步走低，投资价值凸显。尽管存在一定的行业风险，但公司具备较强的抗周期能力和业务拓展能力，维持“买入”评级。