20220627-国元证券-石头科技-688169.SH-石头科技公告点评_拟自建制造中心_筑高技术壁垒_降本增效_3页_1mb

报告摘要

石头科技拟使用超募资金4.5978亿元用于自建制造中心项目，该中心将由其全资子公司惠州石头负责建设，预计租赁总面积5.12万平方米，其中生产面积4.22万平方米，租赁期为7年。项目预计建设周期为23个月，旨在提升公司智能制造能力，优化交付能力，并增强成本优势。

智能制造升级：通过自建制造中心，公司将实现“研产销”一体化，增强各环节协同效应，提升产品开发灵活性，为产品迭代和品类拓展提供支持。
交付能力优化：自主制造有助于公司根据各地区市场需求灵活排产，快速响应订单变化，特别是在关税政策和区域性市场爆发时，增强市场适应能力。
成本优势提升：公司将部分原材料采购从代工厂转移至自主采购，降低代采费用和加工成本，从而增厚利润空间，实现降本增效。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为74.34亿元、94.77亿元、121.33亿元，同比增速分别为27.36%、27.48%、28.03%。归母净利润分别为17.96亿元、23.03亿元、29.57亿元，同比增速分别为28.05%、28.21%、28.40%。
投资建议：公司维持“买入”投资评级，预计未来6个月内股价涨跌幅将优于上证指数20%以上。
估值分析：按照最新股价测算，2022-2024年PE估值分别为24倍、19倍、15倍，显示估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的信心提升。

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速
2022E	74.34	27.36%	17.96	28.05%
2023E	94.77	27.48%	23.03	28.21%
2024E	121.33	28.03%	29.57	28.40%

项目	2020A（百万元）	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	4530.44	5837.05	7433.91	9476.95	12132.96
归母净利润	1369.41	1402.48	1795.92	2302.59	2956.56

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	49.99	48.11	49.48	49.72	49.84
净利率(%)	30.23	24.03	24.16	24.30	24.37
ROE(%)	19.25	16.52	17.46	18.29	19.02
P/E	32.00	31.25	24.40	19.03	14.82
P/B	6.16	5.16	4.26	3.48	2.82
EV/EBITDA	23.29	23.03	18.11	13.93	10.86