亚翔集成：国内半导体和面板处于产业风口，高技术壁垒铸就洁净室龙头-171113_23页__1mb

亚翔集成（603929）深度报告总结

核心内容

亚翔集成是一家专注于洁净室工程领域的工程技术公司，尤其在半导体和面板行业具备领先的技术优势和较高的市场占有率。公司以20%以上的市占率享受行业高增长红利，成为A股最纯正的洁净室工程标的之一。随着国内半导体和面板产业的快速发展，公司有望持续受益于行业高景气度。

主要观点

• 行业前景广阔：国内半导体和面板行业正处于产业风口，预计未来3-4年总投资额将达到年均4,410亿元，其中洁净室工程将占10%-15%，即440-660亿元的市场空间。
• 技术壁垒高：亚翔集成在洁净室工程方面具备CR4.0处理能力（小于0.01微米），是国内唯一具备化学分析与空气采样技术的企业，在良率提升、气流管理、微分子污染、微震动控制等方面具有领先优势。
• 承接优势明显：由于台湾半导体和面板产能向大陆转移，亚翔作为台系企业，具备承接大陆市场的优势。
• 订单增长迅速：2017年上半年，公司接洽争取中的洁净室项目超过10个，包括安徽长鑫7.7亿订单、福建晋华4.5亿订单等，显示出强劲的市场需求和公司订单获取能力的提升。
• 全产业链布局：公司正在完善上下游产业布局，向多个领域横向延展，并向上游并购设计院、向下游进行产品代理和设备制造，逐步形成全产业链的洁净室龙头企业雏形。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为1,107百万元，2016年增长至2,085百万元，2017年预计为2,513百万元，2018年预计为3,306百万元，2019年预计为4,035百万元。
• 净利润：2015年为79百万元，2016年增长至165百万元，2017年预计为201百万元，2018年预计为297百万元，2019年预计为393百万元。
• 每股收益（EPS）：2017年预计为0.94元，2018年预计为1.39元，2019年预计为1.84元。
• 市盈率（PE）：2017年为36.58倍，2018年预计为24.73倍，2019年预计为18.74倍。
• 市净率（PB）：2017年为6.76倍，预计2018年为5.31倍，2019年为4.14倍。
• 净资产收益率（ROE）：2015年为14.62%，2016年为18.63%，预计2017年为18.48%，2018年为21.46%，2019年为22.08%。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计公司2017-2019年的净利润分别为2.01亿元、2.97亿元和3.93亿元，EPS分别为0.94元、1.39元和1.84元，对应市盈率分别为37倍、25倍和19倍。

风险提示

• 行业增速不及预期：国内半导体和面板显示发展可能不及预期，影响公司业绩表现。

洁净室工程分类及应用

工业洁净室

• 用途：控制无生命微粒，适用于IC半导体、光伏、光电、宇航、原子能等行业。
• 特点：洁净等级高、投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高。

生物洁净室

• 用途：控制有生命微粒（细菌与微生物），适用于制药工业、医院、食品饮料生产、动物实验室、理化检验室、血站等。
• 特点：与工业洁净室在污染控制上有相似之处。

公司优势

• 技术领先：CR4.0洁净处理能力、CFD技术引入、化学分析与空气采样技术，以及丰富的行业数据库。
• 客户优质：客户包括和舰科技、龙腾光电、友达光电、渝德科技、深超光电、上海天马、成都天马、武汉天马、华星光电、南海奇美、深圳群康、成都业成、泰州纬创、厦门祥达、厦门天马、和辉光电及昆山国显等。
• 市场份额：在TFT-LCD面板厂大陆市场占有率排名第二，市占率有望达到20%以上。

行业发展趋势

• 半导体产业：国内“缺芯少屏”现象正在改善，国家政策推动下，大量晶圆厂投建，带动产业链爆发。
• 面板产业：国内面板产能逐步提升，预计2018年中国市场份额将超过35%，成为全球最大显示模组工厂。
• OLED产业：OLED成为主流趋势，国内厂商加速布局，预计2018-2019年实现量产，带来巨大市场空间。

产业链布局

• 横向延展：公司布局涵盖芯、屏、人、云、能等多个领域。
• 纵向拓展：向上并购设计院，向下进行产品代理、设备制造及建设施工，形成全产业链布局。

客户项目示例

行业竞争格局

• 主要竞争对手：M&W、十一院、中电二公司、中电四公司等。
• 市场集中度：高端市场逐渐集中，亚翔属于第一梯队，具备较强竞争优势。

投资逻辑

• 行业风口：半导体和面板行业处于高景气周期，带动洁净室工程需求。
• 技术优势：亚翔具备行业领先的洁净室技术，满足高要求的工程需求。
• 订单增长：公司订单获取能力增强，未来增长空间巨大。
• 全产业链布局：通过横向和纵向拓展，提升整体竞争力。

总结

亚翔集成凭借领先的技术实力和丰富的行业经验，在半导体和面板洁净室工程领域占据重要地位。随着行业快速发展，公司有望持续受益于高景气度，实现业绩快速增长。全产业链布局和优质客户资源为公司提供了强劲的增长动力。