深度报告-20211231-国开证券-博瑞医药-688166.SH-稀缺的高技术壁垒仿创药企_有望步入快速成长期_24页_624kb

博瑞医药分析报告总结

核心内容概述

博瑞医药是一家专注于高难度合成药物的仿制药企业，具备多个技术平台，如多手性药物、发酵半合成、非生物大分子、靶向高分子偶联和吸入制剂等，其技术实力已被多次验证。公司成立于2001年，2019年11月在科创板上市，总部位于苏州，业务涵盖原料药和制剂，布局全球市场。

主要观点

• 技术壁垒高：公司通过多个高技术壁垒的研发平台，成功开发出多个具有全球供应优势的原料药品种。
• 产品结构优化：公司产品线丰富，包括抗真菌、抗病毒、免疫抑制及其它类原料药，以及制剂业务。
• 盈利增长稳定：2021-2023年预计实现EPS分别为0.62、0.84和1.12元/股，公司给予“推荐”投资评级。
• 产能逐步释放：公司近年来加大资本开支，用于扩大原料药和制剂产能，预计2023年后产能逐步释放，推动公司进入快速成长期。

关键信息

公司基本数据

• 总股本：410百万股
• 流通股本：211百万股
• 流通A股市值：78亿元
• 每股净资产：3.86元
• 资产负债率：39.39%

股价走势

• 2021年12月31日，当前价格为36.66元。

财报摘要（单位：百万元）

风险提示

• 疫情影响超预期
• 集采政策影响超预期
• 业绩增长不及预期
• 产品竞争加剧
• 产品获批进度不及预期
• 生产安全事故
• 核心产品销售不及预期
• 研发风险
• 订单波动
• 海内外宏观经济下行
• 股票市场系统性风险

技术平台与产品布局

技术平台

• 多手性药物技术平台
• 发酵半合成技术平台
• 非生物大分子技术平台
• 靶向高分子偶联平台
• 吸入制剂技术平台

原料药业务

• 抗真菌类原料药：卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑
  • 卡泊芬净：2020年销售额8703万元，毛利率约68.04%
  • 米卡芬净：2020年销售额7863万元，同比增长115%
  • 阿尼芬净：2020年销售额6532万元，同比增长22%
  • 泊沙康唑：2020年销售额2023万元，同比增长57%
• 抗病毒类原料药：恩替卡韦、奥司他韦
  • 恩替卡韦：2020年销售额9164万元，同比增长125%
  • 奥司他韦：2020年销售额同比增长531%，但毛利率下降
• 免疫抑制类原料药：吡美莫司、依维莫司
  • 吡美莫司：2020年销售额5610万元，同比增长40%
  • 依维莫司：2020年销售额1561万元，同比增长540%
• 其它类原料药：安丝菌素、磺达肝葵钠、多拉菌素、非达霉素、阿加曲班、沙格列汀等

制剂业务

• 已上市制剂：恩替卡韦片、注射用醋酸卡泊芬净、磺达肝葵钠注射液、奥拉西坦注射液、注射用米卡芬净钠、磷酸奥司他韦胶囊等
• 在研制剂：创新药BGC0228、磷酸奥司他韦干混悬剂、阿加曲班注射液、泊沙康唑制剂、甲磺酸艾日布林注射液、注射用曲贝替定、羧基麦芽糖铁注射液、蔗糖铁注射液、秋水仙碱贴剂、沙美特罗替卡松粉吸入剂、吸入用布地奈德混悬液、卡前列素氨丁三醇注射液、依维莫司制剂、辛酸拉尼米韦吸入剂、地诺孕素片、伏立康唑注射液、创新药BGC1201等

产能建设

公司正在推进多个产能建设项目，包括：

• 泰兴原料药和制剂生产基地（一期）：规划产能3,450kg，涉及卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、恩替卡韦、奥司他韦、依维莫司等
• 博瑞（山东）原料药一期项目：规划产能1,600kg，产品为甾体、肿瘤和呼吸系统药物原料药
• 博瑞印尼项目：规划产能约3,677.50kg，涉及恩替卡韦、奥司他韦、吉非替尼、伊马替尼、恩格列净、达格列净和西格列汀原料药
• 海外高端制剂项目：规划制剂产能约5700万支，涉及注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净、注射用阿尼芬净、磺达肝癸纳注射液等
• 苏州吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心项目（一期）：总投资额5.7亿元，预计达产后平均销售收入约19.6亿元，平均净利润约2.1亿元

增长潜力

• 现有产品：芬净类产品（卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净）在全球原料药供应中占据主导地位，与多个下游客户签订了分成协议，对公司利润贡献度高。
• 未来增长：随着产能释放，公司有望在原料药和制剂业务上实现快速增长。
• 市场空间：公司产品涉及多个高增长领域，如抗肿瘤、免疫抑制、抗病毒等，未来市场潜力大。

结论

博瑞医药凭借其强大的技术实力和丰富的研发管线，已成为国内稀缺的高壁垒仿制药企。随着产能逐步释放和制剂业务的拓展，公司有望进入快速成长期。分析师王雯给予公司“推荐”投资评级，认为其在多个领域具有竞争优势，未来发展潜力巨大。