深度报告-20221127-光大证券-金奥博-002917.SZ-深度跟踪报告_电子雷管逐步放量_军工等装备领域拓展顺利_17页_2mb

金奥博（002917.SZ）深度跟踪报告总结

核心内容

金奥博是一家专注于民爆智能装备及电子雷管研发生产的龙头企业，其业务覆盖民爆器材生产、工业炸药、爆破服务及智能装备等多个领域。随着政策推动和市场需求变化，电子雷管正逐步替代传统工业雷管，公司业绩有望因电子雷管产能释放和智能装备拓展而持续增长。

主要观点

• 电子雷管市场空间广阔：电子雷管相较传统雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率，且政策推动下市场加速增长。2022年1-10月电子雷管渗透率为35%，预计2024年市场规模将达150亿元。
• 政策驱动替代加速：根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其他工业雷管。2022年7月为政策实施拐点，电子雷管产量占比从20%迅速提升至84%。
• 产能建设稳步推进：公司现有电子雷管许可产能8522万发，第一期产线已投产，第二期预计2023年上半年投产。2022年6月底，公司电子雷管产量同比增长257%，Q3产销量亦显著提升。
• 智能装备拓展顺利：公司已将智能装备产品应用于军工、化工、食品等多个领域，成功中标军工企业销毁装备项目，且在煤矿领域取得突破，取得煤矿许用数码电子雷管安全标志证书。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.97亿元、3.38亿元、4.19亿元，对应EPS分别为0.28元、0.97元、1.21元，PE分别为40x、11x、9x，维持“买入”评级。

关键信息

市场空间

• 2022年1-10月，电子雷管产量为2.4亿发，渗透率35%。
• 2024年电子雷管市场空间预计达150亿元。
• 2022年电子雷管产量同比增加88.79%，而导爆管雷管产量同比减少30.53%，工业电雷管产量同比增加13.72%。

产能与产量

• 公司现有电子雷管产能8522万发，同时保留4000万发导爆管雷管、工业电雷管产能用于出口。
• 第一期产线已投产，设计产能约4500万发；第二期预计2023年上半年投产。
• 2022年6月底，公司电子雷管产量达520多万发，同比增长257%。

业务布局

• 公司已形成智能制造、精细化工、民爆一体化、金奥博智慧云四大业务板块。
• 与保利久联、云南民爆、易普力、雅化集团、湖北凯龙、广东宏大等企业建立长期合作关系。
• 海外业务逐步恢复，完成收购天津泰克顿，拓展出口业务。

智能装备

• 公司专注于工业机器人核心控制技术，产品包括六轴机器人、并联机器人等。
• 2022年成功中标陕西西凤酒智能装甑项目、浙江凯恩特种材料包装线技改项目等，拓展至食品、化工、军工等领域。

风险提示

• 产业链延伸及扩张可能带来管理风险。
• 原材料价格波动可能影响盈利能力。
• 电子雷管产线投产进度可能受审批、疫情等因素影响。
• 军工市场开拓存在不确定性。

财务数据

估值与评级

• 当前股价：11.01元
• 维持“买入”评级

作者信息

• 分析师：贺根、赵乃迪
• 执业证书编号：S0930518040002、S0930517050005
• 联系方式：
  • 贺根：021-52523863，hegen@ebscn.com
  • 赵乃迪：010-57378026，zhaond@ebscn.com
  • 联系人：汲萌，021-52523859，jimeng@ebscn.com

市场数据

• 总股本：3.48亿股
• 总市值：38.27亿元
• 一年最低/最高价：6.95元 / 15.14元
• 近3月换手率：351.11%

公司发展与并购历程

• 公司自1994年创立，2017年上市。
• 通过并购扩展业务至民爆一体化、工业炸药、爆破服务等领域。
• 2022年完成收购天津泰克顿，拓展海外业务。

主要客户与产品

• 主要客户：保利久联、云南民爆、易普力、江南化工、新疆雪峰、雅化集团、湖北凯龙、广东宏大、雷鸣科化、江西国泰、福建民爆等。
• 主要产品：电子雷管、工业炸药、智能装备、爆破服务等。

技术与研发

• 公司拥有国家级专家、教授级高级工程师等组成的强大技术团队。
• 2022年前三季度研发投入达4728.61万元，同比增长55.78%。
• 产品包括迅猛龙系列并联机器人、视觉导航AGV智能转运车等。

产品特点

图表目录

• 图1：电子雷管结构拆分
• 图2：电子雷管与传统工业雷管的比较
• 图3：2013-2021年我国工业雷管、电子雷管产量及渗透率
• 图4：2022年3-10月我国电子雷管月度产销量及增速
• 图5：2022年3-10月我国工业雷管月度产量及电子雷管渗透率
• 图6：2022年2-10月我国电子雷管累计产销量及增速
• 图7：2022年2-10月我国工业雷管累计产量及电子雷管渗透率
• 图8：2022年1-10月民爆生产企业电子雷管产销存总量排序表
• 图9：公司的主要国内客户
• 图10：公司股权结构图（截至2022Q3）
• 图11：公司发展及民爆标的并购历程
• 图12：公司的机器人智能包装线产品
• 图13：公司的酒厂智能装甑系统产品

表格目录

• 表1：我国近年电子雷管推广重点政策
• 表2：2019-2022年1-10月我国雷管产量情况
• 表3：雷管价格
• 表4：我国雷管行业2019-2026年市场空间测算
• 表5：上市公司2022年2-10月电子雷管累计产量情况
• 表6：公司的业务板块及主要产品线
• 表7：公司部分工业机器人产品及特点