20220307-光大证券-金奥博-002917.SZ-收购资产事件点评_工业雷管产能将提升至2.17亿发_民爆一体化布局再落一子_3页_731kb

公司研究总结：金奥博（002917.SZ）收购资产事件点评

核心内容概述

金奥博（002917.SZ）通过控股子公司山东圣世达收购银光科技位于山东省费县的5000万发雷管生产线及相关资产，交易总价为7100万元，分两期支付。此次收购将显著提升公司工业雷管产能，使金奥博工业雷管年产能由7200万发提升至1.67亿发，并进一步增至2.17亿发。这一举措不仅强化了公司在民爆行业的领先地位，还顺应了“十四五”规划对工业数码电子雷管的政策导向，有助于公司抓住电子雷管市场崛起的机遇。

主要观点

产能提升与市场机遇

• 产能提升：收购完成后，公司工业雷管年产能将提升至2.17亿发，成为山东省雷管产能最高的企业。
• 政策驱动：民爆行业“十四五”规划要求2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其他工业雷管。公司计划将现有普通雷管产线全面升级为电子雷管产线，以顺应政策变化。
• 市场潜力：电子雷管因高单价及政策支持，市场潜力巨大。公司预计电子雷管新产能将在2022年下半年逐步投放，进一步增厚业绩。

民爆智能装备业务

• 行业趋势：民爆行业“十四五”规划强调生产的少（无）人化、自动化和智能化，公司作为民爆智能装备龙头，将受益于下游厂商设备更新换代需求。
• 业务拓展：公司计划将智能装备领域的优势复制到酒厂、包装等行业，扩大市场覆盖。
• 军工订单：公司已斩获军工销毁装备采购订单，火药筛分系统功能测试完成，军工市场开拓取得进展，为公司打开成长上限。

民爆一体化布局

• 战略目标：公司通过并购推进民爆一体化布局，目标进入行业前十。
• 产能结构：目前公司拥有工业炸药年产能11.1万吨，收购后工业雷管年产能将达2.17亿发，形成业绩成长第二极。
• 定增支持：公司年初募资6.96亿元，有助于提升爆破服务能力、起爆器材产线及管理效能。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预期分别为0.51亿、1.75亿、3.38亿元，EPS分别为0.19元、0.50元、0.97元。
• 估值指标：2022年PE为21倍，2023年PE为11倍，PB为3.9倍，EV/EBITDA为14.4倍，反映公司估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 产业链延伸风险：公司扩张可能面临管理与整合难度。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 电子雷管投产风险：新产线投产进度可能受技术或政策影响。
• 军工市场开拓风险：军工市场拓展可能不达预期。
• 收购进展风险：收购进程可能受外部因素影响，延迟可能影响产能提升计划。

财务数据概览

营收与利润

• 营业收入：2019-2023年预计分别为452、633、828、1717、2570百万元，年增长率分别为7.91%、40.19%、30.79%、107.35%、49.71%。
• 净利润：2019-2023年预计分别为71、69、51、175、338百万元，归母净利润率由13.6%提升至13.1%。
• 毛利率：从37.4%下降至28.8%，随后回升至38.6%，反映成本控制与产品结构优化。

现金流量与负债

• 经营活动现金流：2021年为38百万元，2022年预计为34百万元，2023年预计为252百万元。
• 资产负债率：从14%上升至60%，反映公司扩张带来的负债增加。
• 流动比率：从8.07下降至1.32，显示流动资产对流动负债的覆盖能力减弱。

每股指标

• 每股经营现金流：从0.09元上升至0.72元，显示公司盈利能力增强。
• 每股净资产：从3.89元下降至2.70元，随后回升至3.46元，反映公司资产结构变化。

总结

金奥博通过收购资产，进一步巩固其在工业雷管领域的领先地位，同时切入电子雷管市场，顺应政策导向。公司还积极拓展民爆智能装备业务，向军工及其他行业延伸，提升成长上限。尽管面临一定的扩张与市场风险，但其盈利预测与估值显示公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。