20241010-华安证券-转债策略精研（九）_信用风险定价_风起于青萍之末_20页_1mb

本报告分析了近期A股可转债市场的信用风险定价问题，主要针对2024年5月中旬至9月底的大幅回撤。本轮调整特征包括转债估值压缩、低价转债数量增加、到期收益率中位数升高等，YTM值高者信用风险更显著。原因是权益市场下行部分解释，但信用事件（如违约、评级下调）加剧了风险敏感。

从历史角度看，转债价格偏离转股价值时，信用风险因素上升。最新分析显示，YTM高分位区间转债信用资质弱；信用评估分数（基于偿债、盈利等因素）与价格正相关，资信较低转债跌幅更大。建议关注信用打分较低、债底稳健但价格调整剧烈的转债，如截至9月底的部分标的，但需警惕信用风险和流动性问题。

整体而言，信用风险仍是定价关键，短期内伴随政策支持，市场或修复估值，但长期需平衡转股和信用因素。风险包括正股预期不佳、破发或违约。

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