放眼全球_看中国出境游行业行至何处_70页_3mb

餐饮旅游行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了欧洲、韩国、日本及中国出境游行业的现状与发展趋势，同时对出境游旅行社的未来发展方向及投资机会进行了探讨。

欧洲出境游行业

主要观点

• 欧洲旅游业历史悠久，已进入成熟阶段，形成“两强格局”：TUI和Thomas Cook。
• 行业增速与经济景气度密切相关，经济衰退时行业增长放缓。
• 线上渠道占比不断提升，TUI和Thomas Cook等龙头旅行社积极拓展线上业务。
• 出境游中，自助游主要集中在经济发达地区，而跟团游在欠发达地区比重较高。
• 机票佣金率下降是推动行业整合的重要因素，集中度提升显著。

关键信息

• 行业集中度：2002年欧洲前五大旅行社市场份额达70%，2007年CR5=70%。
• TUI集团：
  • 拥有六家欧洲航空公司、380家酒店和度假村、16艘邮轮。
  • 重视上游资源积累，积极剥离冗余资产，聚焦旅游上游资源。
  • 2017年线上销售占比达46%。
  • 2014年与TUI Travel PLC合并，成为全球最大的综合休闲旅游公司之一。
• Thomas Cook：
  • 成立于1841年，是欧洲历史最悠久的旅行社之一。
  • 拥有93架民航飞机、190家自有酒店及度假村，服务客户超1850万。
  • 2015年与中国复星国际建立战略合作伙伴关系。
  • 2017年酒店销售收入提升5%，预计2018年增速达12%。

韩国出境游行业

主要观点

• 韩国出境游市场经历了快速成长期，当前进入稳定增长阶段。
• 旅行社在跟团游市场仍具主导地位，电商短期内难以撼动其市场地位。
• 韩国旅行社集中度高，CR2>30%，产业链中游集中度高。
• 韩国巨头通过客户体验和批发模式占据市场先发优势。

关键信息

• Hanatour：
  • 22年历史，服务网络覆盖全球，品牌细分策略满足客户需求。
  • 以B2X2C模式实现全产业链控制，垄断机票市场并建立目的地酒店。
  • 2011年占旅游电商9%份额，线上销售占比25%-30%。
  • 2013年出境游跟团比重降至38%，半自由行受青睐。
  • 2017年销售额主要来自出境游，线上化战略推动增长。

日本出境游行业

主要观点

• 日本旅游市场进入稳定发展阶段，行业集中度高，JTB一家独大。
• 跟团游比例高，尤其在欧洲线路中达61%，东亚文化影响下跟团游市场将长期存在。
• 行业集中度高，CR2=22%、CR10=49%，呈现“二八分化”现象。
• JTB采用批零一体化模式，品牌效应强，客户粘性高，但线上渠道进展缓慢。

关键信息

• JTB：
  • 拥有2500家线下零售门店，市场份额16%，领先第二名10个百分点。
  • 实施多品牌战略，基于客户细分提升议价能力。
  • 2014年营收及规模稳定增长，毛利率长期维持在20%以上。
• HIS：
  • 快速崛起，业务涵盖旅游、酒店、交通运输等。
  • 2017年境外业务收入占主导地位，线上化程度高。
  • 主要子公司包括Huis Ten Bosch Group、HIS酒店等。

中国出境游行业前瞻

主要观点

• 中国出境游增速与宏观经济密切相关，未来将回落至稳定增长。
• 二三四线城市出境游渗透率提升，成为未来增长的主要来源。
• 跟团游比例持续上升，自由行比例下降，旅行社行业地位稳固。
• 行业正经历从数量扩张到整合阶段，毛利率有望回升。

关键信息

• 行业演变：旅行社数量高速增长 → 增长停滞伴随毛利率下行 → 行业整合开始毛利率回升。
• 发展方向：
  1. 深挖潜在出境人群，向二三四线城市下沉。
  2. 提升产品独特性和丰富度，与OTA竞争。
  3. 利用渠道资源优势，开辟定制游市场。
  4. 提供衍生服务，提升边际收益。
• 行业现状：
  • 2016年跟团游比例达42.4%，自由行比例为57.6%。
  • 出境游旅行社处于估值低位，人民币走强和出境游数据改善驱动估值修复。

重点股票推荐

风险提示

• 出境游人数增长不及预期。
• 人民币汇率波动。
• 战争、灾害、疾病等突发事件影响。
• 行业集中度提升不及预期。