20131105-华泰证券-钢铁行业_2013年三季报总结与展望-盈利环比提升_警惕负债率上行_18页_2mb

钢铁行业2013年三季报总结与展望

核心内容

2013年11月，华泰证券对钢铁行业进行了总结与展望，指出行业整体经营情况好于往年，盈利环比提升，但需警惕负债率上行风险。同时，对行业评级为“增持”，并推荐了具有投资价值的个股。

主要观点

• 行业整体表现：2013年前三季，钢铁行业营业收入合计10,414亿元，同比微降0.02%；营业成本合计9653亿元，同比下降1.86%；毛利合计761亿元，同比增长31.1%；净利润合计79.70亿元，同比扭亏增长89.85亿元。
• 三季度盈利回暖：三季度钢价反弹明显，企业盈利同比回升，单季度净利润28.36亿元，同比增长88.50亿元，环比二季度增长6.96亿元。主要受益于环保核查抑制供给、高温备货及下游需求提前释放。
• 个股表现：有22家企业净利润同比上升，占公司总数的42%；30家盈利同比下降，占58%。其中，物产中拓、本钢板材、包钢股份、武钢股份、西宁特钢等5家公司净利润增速排名前列；韶钢松山、ST鞍钢、沙钢股份3家公司实现扭亏；13家公司仍亏损，但同比减亏。
• 风险提示：全年行业好转基调不变，但三季度恐为下半年高点，四季度可能维持弱势。同时，钢铁企业负债率仍在上升，平均资产负债率约56.56%，比去年同期上升0.5个百分点。
• 投资主线：建议关注“天然气+军工”投资主线，重点推荐玉龙股份、常宝股份、金洲管道、久立特材、抚顺特钢、钢研高纳及ST鞍钢。同时，河北钢铁和南钢股份作为四季度重点推荐对象。

关键信息

行业走势

• 行业整体盈利改善，但四季度面临需求下降压力。
• 钢价反映部分旺季预期，上行空间有限，钢材采购淡旺季不明显。

投资要点

• 行业盈利回暖，主要受益于成本控制和钢价反弹。
• 负债率上升，需关注企业财务风险。
• 成本端改善曙光已现，铁矿石期货上市有助于优化采购。
• 维持行业“增持”评级，关注供给端和成本端改善。

风险提示

• 宏观经济形势及政策调整：需关注国内外宏观经济变化及政策对行业的影响。
• 钢材及原材料价格变动风险：钢材和原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 下游需求变动风险：需求变化可能对行业造成影响，尤其在入冬后东北、西北地区需求锐减。

重点公司分析

营收与成本情况

• 营业收入：2013年前三季合计10,414亿元，同比微降0.02%。
• 营业成本：合计9653亿元，同比下降1.86%。
• 毛利：合计761亿元，同比增长31.1%。
• 净利润：合计79.70亿元，同比扭亏增长89.85亿元。

个股盈利情况

• 物产中拓：净利润0.54亿元，同比增长642%。
• 本钢板材：净利润2.79亿元，同比增长115%。
• 包钢股份：净利润1.68亿元，同比增长109%。
• 武钢股份：净利润6.51亿元，同比增长98%。
• 西宁特钢：净利润0.24亿元，同比增长98%。
• ST鞍钢：净利润7.65亿元，同比增长34%。
• 沙钢股份：净利润0.15亿元，同比增长25%。
• 南钢股份：净利润-0.28亿元，但同比减亏26%。

费用率情况

• 费用率：部分公司销售、管理、财务费用率下降，如物产中拓、武钢股份、包钢股份等。
• 费用占营业收入比例：多数公司费用率下降，但个别公司如大冶特钢、本钢板材等费用率有所上升。

非经常性损益情况

• 非经常性损益占比：部分公司非经常性损益占比显著，如ST鞍钢、河北钢铁等。
• 非经常性损益变动：多数公司非经常性损益有所改善，但部分公司如华菱钢铁、首钢股份等非经常性损益下降。

行业展望

• 行业整体估值水平接近历史底部，个股大范围破净。
• 供给端及成本端改善已现，建议关注。
• 未来需警惕四季度需求下降及负债率上升风险。
• 维持“增持”评级，推荐“天然气+军工”投资主线，关注河北钢铁、南钢股份等公司。

结论

钢铁行业在2013年前三季度表现出盈利改善的趋势，但需警惕负债率上升和四季度需求下降的风险。华泰证券建议维持行业“增持”评级，并推荐部分具有投资价值的个股。