20130902-华泰证券-行业盈利如期好转_警惕负债情况仍在上升_14页_2mb

钢铁行业2013年中报总结与展望

核心内容

2013年上半年，钢铁行业整体呈现营业收入和营业成本小幅下降的趋势，但受益于成本端的改善，行业盈利情况有所好转。尽管部分企业仍面临亏损，但多数企业的利润较去年同期有所改善，尤其是部分企业实现了扭亏。然而，钢铁行业整体负债水平仍处于高位，需警惕这一趋势对行业盈利能力的潜在影响。

主要观点

• 盈利改善：尽管钢价有所下降，但由于铁矿石价格的下降幅度大于钢价，行业整体盈利出现好转。华泰证券股票池中，51.85%的企业净利润同比上升，47.17%的企业净利润同比下降。
• 部分企业扭亏：如韶钢松山、ST鞍钢、恒星科技、凌钢股份和华联矿业等5家公司实现了净利润的扭亏。
• 亏损面扩大：中钢协数据显示，上半年中国86家钢铁企业中，有35家亏损，亏损面达40%。
• 负债持续上升：华泰证券股票池中，53家重点公司上半年总负债为9655.5亿元，同比增长4.79%，平均资产负债率约为65%。32家公司资产负债率同比上升，占比达60.38%。
• 行业产量高企：上半年钢产量屡创新高，粗钢日均产量在5月达到219.29万吨的历史高位，高产量限制了钢价的上行空间。
• 需求波动风险：尽管“金九银十”仍有需求支撑，但需警惕入冬后东北和西北地区需求锐减对行业带来的负面影响。

关键信息

营收与成本情况

• 上半年，华泰证券股票池中53家重点公司的营业收入合计为6951.85亿元，同比下滑2.06%；营业成本合计为6442.12亿元，同比下滑3.52%。
• 营收和成本均小幅下降，但成本端改善明显，整体经营情况有所好转。

利润表现

• 28家企业净利润同比上升，占比51.85%；25家企业净利润同比下降，占比47.17%。
• 若剔除宝钢因一次性因素导致的高基数影响，2013年上半年净利润同比增幅高达123.4%。
• 部分公司如物产中拓、中钢天源、久立特材、武钢股份、包钢股份等净利润增速超过30%。

负债情况

• 2013年上半年，华泰证券股票池中53家重点公司总负债为9655.5亿元，同比增长4.79%。
• 平均资产负债率为65%，其中32家公司资产负债率同比上升，占比60.38%。
• 中钢协数据显示，中国86家钢铁企业上半年总负债达3.0189万亿元，行业负债率69.47%。

钢产量与需求

• 钢产量屡创新高，粗钢日均产量在5月达到219.29万吨。
• 需求方面，虽有“金九银十”的支撑，但入冬后东北和西北地区的需求可能大幅下滑。

投资建议

• 左侧交易时机：建议关注市净率较低、调整幅度较大的个股，如宝钢股份、大冶特钢、新兴铸管、本钢板材。
• 结构性投资策略：推荐“天然气+军工”题材的钢管公司，如玉龙股份、常宝股份、久立特材、金洲管道，以及军工钢企业如钢研高纳、抚顺特钢。

风险提示

• 钢材及原材料价格变动风险：钢材和原材料价格波动可能对盈利能力产生较大影响。
• 下游需求变动风险：下游行业需求的不确定性可能对钢价和利润构成压力。
• 宏观经济及政策调整：国内外宏观经济形势及政策调整可能对行业产生影响。

图表目录

• 图1：2013年华泰证券股票池公司归属母公司净利润出现改善
• 图2：矿价与钢价走势高度相关
• 图3：钢铁行业绝对PE与相对PE
• 图4：钢铁行业绝对PB与相对PB

表格目录

• 表格1：2013年上半年华泰证券股票池公司营业收入、营业成本比较
• 表格2：2013年上半年华泰证券股票池公司盈利比较
• 表格3：2013年上半年华泰证券重点公司三项费用率情况
• 表格4：2013年上半年华泰证券重点公司非经常性损益占比利润总额情况
• 表格5：2013年上半年华泰证券股票池公司负债情况统计
• 表格6：2013年上半年华泰证券股票池公司流动资产情况统计
• 表格7：2013年上半年华泰证券股票池公司流动负债情况统计
• 表格8：华泰证券重点钢铁公司盈利及估值