20150824-申万宏源-食品饮料行业周报_高端酒涨价有待观察_关注乳企联盟成立_12页_774kb

2015年8月食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告总结了2015年8月24日前一周食品饮料行业的市场表现、关键数据、公司动态及投资建议。整体来看，白酒行业表现较为强劲，乳制品行业在龙头企业联盟成立后受到关注，而其他子行业如啤酒、葡萄酒等则表现不一。

主要观点

白酒行业

• 板块表现：白酒板块在本周相对申万A指跑赢14.3个百分点，显示出较强的避险价值。
• 中报披露：古井贡酒中报显示二季度收入和净利增速环比提升，业绩增长趋势增强。本周为最后一周中报披露，继续关注基本面向好的公司。
• 高端酒复苏：高端酒市场仍处于弱复苏阶段。茅台上半年销售增长32%，其中营销公司增长34%，完成全年计划的60%。五粮液提价后一批价稳定在610-620元，部分经销商按659元备货，但涨价效果仍需观察。
• 泸州老窖品牌管理：公司加强产品管理，调整经销商队伍，有助于提升高端产品销售，建议长期跟踪。

乳制品行业

• D20联盟成立：8月18日，“中国奶业D20企业联盟”正式成立，伊利、蒙牛、飞鹤等20家企业签署《北京宣言》，承诺质量、品牌、诚信和一体化发展。
• 行业前景：在龙头企业联盟背景下，看好龙头份额提升，推荐终端动销较好的龙头企业如伊利股份。

其他子行业

• 肉制品：全国生猪均价17.59元/公斤，瘦肉型生猪均价18.06元/公斤。
• 啤酒：啤酒板块表现相对平淡，部分公司如青岛啤酒、燕京啤酒等跑赢申万A指，但整体表现不如白酒。
• 葡萄酒：葡萄酒板块跑赢0.3个百分点，但整体表现仍需进一步观察。

关键信息

市场表现

• 食品饮料行业整体表现：跑赢申万A指2.3个百分点。
• 子行业表现：
  • 白酒：跑赢14.3个百分点；
  • 肉制品：跑赢4.5个百分点；
  • 啤酒：跑赢0.3个百分点；
  • 乳品：跑赢1.2个百分点；
  • 葡萄酒：跑赢1.7个百分点。

价格数据

• 白酒价格：
  • 53度飞天茅台：830-850元；
  • 52度五粮液：一批价600-610元；
  • 国窖1573：一批价560元左右。
• 乳制品价格：
  • 内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.41元/公斤；
  • 全脂奶粉拍卖价格1856美元/吨，比上次上涨16.7%；
  • 脱脂奶粉拍卖价格1521美元/吨，价格指数上涨8.5%。

公司动态

• 伊利股份：在中报中表现较好，终端动销良好。
• 古井贡酒：业绩增长趋势加强，重点培育省外市场。
• 百润股份：业绩保持高增长，规模效应提升毛利，给予买入评级。
• 海天味业：净利率再创新高，关注餐饮消费复苏。

投资建议

• 稳健价值品种：推荐贵州茅台、洋河股份、伊利股份、海天味业。
• 弹性品种：关注泸州老窖、加加食品。
• 国企改革标的：五粮液、古井贡酒、中炬高新、恒顺醋业等。

表格数据概览

表1：食品饮料各子行业超额收益

• 白酒：15年超额收益为-4.5%；
• 啤酒：15年超额收益为-0.1%；
• 葡萄酒：15年超额收益为1.0%；
• 乳品：15年超额收益为-4.7%；
• 肉制品：15年超额收益为4.5%。

表2：食品饮料跟踪公司超额收益

• 伊利股份：15年超额收益为-15.8%；
• 古井贡酒：15年超额收益为-36.1%；
• 百润股份：15年超额收益为122.2%；
• 海天味业：15年超额收益为-8.9%。

表3：大宗交易情况

• 贵州茅台：折价率-10.00%；
• 承德露露：折价率-9.91%；
• 其他公司：交易情况各异，部分公司表现优于市场。

表4：高管增减持明细

• 得利斯：高管崔术花增持0.02万股；
• 克明面业：陈克明增持0.895万股；
• 山西汾酒：李明强增持2万股；
• 其他公司：部分公司有增持或减持行为。

表5：盈利预测与估值

• 贵州茅台：15年EPS为12.22元，16年EPS为14.26元，PE为13.1倍；
• 泸州老窖：15年EPS为1.26元，16年EPS为1.46元，PE为15.8倍；
• 古井贡酒：15年EPS为1.41元，16年EPS为1.61元，PE为20.4倍；
• 洋河股份：15年EPS为3.40元，16年EPS为3.94元，PE为14.5倍；
• 海天味业：15年EPS为0.97元，16年EPS为1.18元，PE为25.7倍；
• 伊利股份：15年EPS为0.85元，16年EPS为1.01元，PE为16.1倍。

总结

本报告指出白酒行业在震荡市中具有避险价值，高端酒仍处于弱复苏阶段，而乳制品行业在D20联盟成立后受到关注。重点推荐贵州茅台、洋河股份、伊利股份、海天味业等稳健价值品种，同时关注泸州老窖、加加食品等弹性品种以及国企改革标的。整体来看，白酒表现最佳，乳制品行业有提升空间，但需进一步观察。