20230415-西南证券-特锐德-300001.SZ-箱变盈利超预期_充电桩利用率提升弹性大_6页_1mb

特锐德（300001）2022年年报点评总结

1. 业绩概况

• 营收与利润：2022年实现营收1163亿元，同比+23%；归母净利润27亿元，同比+45%。
• 季度表现：Q4单季营收475亿元，同比+24%；净利润17亿元，同比+66%。

2. 核心业务亮点

箱变业务盈利超预期

• 箱变业务营收709亿元，同比+14%。
• Q2-Q3毛利率升至26%，22H2利润贡献约47亿元，同比+99%，主要受益于“集成化”战略下的订单质量提升和产品向新能源发电行业销售的大幅增长。
• 预计未来受益于集中式电站建设恢复与配网投资增加。

充电业务改善与弹性空间

• 充电业务营收457亿元，同比+49%；毛利率22H2提升至21%。
• 充电服务子公司特来电2022年亏损2600万元，同比收窄；充电量59亿度，同比+40%。
• 弹性测算：充电桩利用率每提升1个百分点，毛利润弹性约4000万元。
• 战略展望：2023年起，存量充电桩利用率提升带来发电量增长，叠加新能源车保有量上升，需求侧响应能力进一步增强。

3. 估值与目标价

• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计EPS分别为0.35元、0.71元、1.12元。
  • 动态PE分别为50倍、25倍、16倍。
• 目标评级：上调至“买入”，目标价2272元，对应2024年32倍估值。

4. 定位与竞争优势

• 拥有公共充电桩运营龙头地位，率先布局虚拟电厂，具备需求侧响应能力。
• 三大业务（电力设备、充电运营、能源服务）协同，受益行业集中度提升。
• 多项关键假设支撑增长预期，包括充电量持续增长、充电桩利用率提升、毛利率优化等。

5. 风险提示

• 宏观风险：产业政策、市场竞争、宏观经济下行风险。
• 经营风险：管理风险、应收账款减值、出行复苏不及预期。
• 估值风险：高估值是否高位运行。