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特锐德（300001.SZ）总结

核心内容

特锐德是一家专注于电力装备制造、汽车充电生态网和新能源微网领域的公司，是充电桩行业的龙头企业。公司旗下子公司特来电在充电桩运营市场占据领先地位，2020年10月充电桩保有量达到17.8万台，市占率25.7%。公司业务涵盖充电桩投资、建设、运营及互联网增值服务，拥有领先的智能充电系统技术，可实现充放电双向流动，有助于电网的削峰填谷。

随着充电桩被纳入“新基建”范畴，特锐德及特来电有望迎来快速增长。2025年全国新能源汽车保有量预计达2300万辆，充电桩缺口巨大，需新增约2150万台，市场前景广阔。特来电分拆上市的计划已启动，公司拟通过境内上市提升估值，增强融资能力，推动充电桩业务进一步扩张。

主要观点

• 行业地位稳固：特来电是充电桩运营市场第一，拥有全球领先的充电桩平台，具备较强的技术和运营能力。
• 政策利好明显：充电桩被纳入“新基建”七大领域之一，政策支持推动行业快速发展。
• 业务增长潜力大：新能源汽车保有量持续增长，充电桩建设需求旺盛，特锐德有望受益。
• 分拆上市提升估值：特来电分拆上市可增强融资能力，推动业务扩张，同时提升公司整体估值。
• 传统电力设备业务稳健：公司作为国内最大的箱变供应商，电力设备业务保持稳定增长。

关键信息

公司概况

• 股票代码：300001.SZ
• 总股本：988百万股
• 总市值：249.7亿元
• 充电桩保有量：17.8万台（2020年10月）
• 市占率：25.7%
• 充电桩业务营收：2019年21.81亿元，2020年上半年6.49亿元
• 充电桩业务毛利率：2019年26.13%，2020年上半年7.08%
• 充电量：2019年约21亿度，预计2020年超27亿度
• 充电利用率：2020年11月约10%-11%，年底有望回升至12%

分拆上市计划

• 时间：2020年11月30日启动分拆特来电至境内证券交易所上市的前期筹备工作
• 投后估值：2019年底特来电投后估值78亿元
• 持股比例：特锐德仍持有特来电81.21%的股权
• 融资背景：2019年底特来电完成13.5亿元增资扩股，引入鼎晖、国调基金等战略投资人

充电基础设施缺口

• 2020年10月：全国新能源汽车保有量470万辆，充电桩保有量150万台，其中公共充电桩66万台
• 2025年目标：新能源汽车保有量2300万辆，充电桩保有量需达2150万台，车桩比1:1
• 公共桩缺口：当前公共桩数量仅能满足车桩比1.5，需建设近20倍于现有数量

充电基础设施发展情况

• 2020年1-11月：全国新增充电桩32万台，其中公共桩新增17.9万台，同比增长8.9%
• 累计数量：全国累计充电桩数量153.9万台，同比增长31.1%
• 月均新增：从2019年12月至2020年11月，月均新增公共桩约1.7万台

传统电力设备业务

• 2019年营收：45.58亿元，同比增长2.69%
• 2020年上半年营收：20亿元，同比增长16.1%
• 市场份额：国内最大的箱变供应商，系统集成技术领先，新签模块化变电站60套

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 充电市场发展不及预期
• 技术进步不及预期
• 公司充电量提升不及预期
• 充电利用率提升不及预期
• 分拆上市仍存不确定性

估值对比

总结

特锐德作为充电桩行业龙头，受益于“新基建”政策和市场需求增长，充电桩业务将进入快速增长期。公司通过分拆特来电独立上市，有望进一步提升估值，增强融资能力，推动业务扩张。同时，传统电力设备业务保持稳定增长，公司具备较强的综合竞争力。但行业政策、市场需求和技术进步等不确定性仍需关注。