20220320-东吴证券-医药生物行业_医疗服务性价比凸显_关注爱尔眼科_海吉亚医疗等_25页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业，重点分析了医疗服务、创新药、医疗器械、疫苗等多个细分领域的发展趋势及投资机会。整体来看，医药生物行业在政策与疫情双重推动下，正经历结构性调整与优化，头部企业具备更强的竞争力与增长潜力。

主要观点

1. 医疗服务板块性价比凸显

   • 医药指数在本周及年初至今分别上涨1.08%和下跌12.52%，医疗服务板块整体表现稳健，估值具有吸引力。
   • 政策支持社会办医方向不变，民营医院作为多层次、多元化医疗体系的重要补充，将在承接外溢需求与差异化竞争中发挥关键作用。
   • 推荐关注具有强护城河的大专科公司，如爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等；同时关注具备先发优势的公司如三星医疗，以及以自费为主的差异化竞争公司如锦欣生殖、固生堂、雍禾医疗等。

2. 创新药与研发进展

   • 2022年3月，石药集团的PI3Kδ/γ抑制剂度维利塞胶囊获批上市，是国内首款相关产品；贝达药业的ALK抑制剂恩沙替尼胶囊新适应症上市申请获批，用于一线治疗ALK阳性NSCLC。
   • 中国创新药研发环境日益开放，企业更加注重靶点选择与临床转化效率，Fast-follow-on策略成为重要突破口。
   • 推荐关注具有全球多中心研发能力的公司，如恒瑞医药、贝达药业、信达生物、亚盛医药、康宁杰瑞等。

3. 医疗器械行业持续增长

   • 尽管医用耗材集采对部分企业造成短期业绩波动，但医疗器械行业整体仍处黄金发展期，消费水平提升与技术突破推动行业向中高端发展。
   • 推荐关注不受集采影响、具备国产替代与海外出口潜力的公司，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光等。

4. 疫苗与生长激素领域前景广阔

   • 疫苗行业迎来重磅产品上市潮，如13价肺炎疫苗、四价流感疫苗、HPV疫苗等，业绩增长确定性强。
   • 推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物等具备较强研发能力和市场前景的公司。
   • 生长激素领域，长春高新、安科生物等企业受益于人口结构变化与消费升级趋势。

5. 中药与CXO/原料药领域潜力显著

   • 中药板块推荐佐力药业、济川药业、片仔癀等，具备一定增长空间。
   • CXO行业长期看有壁垒与空间，推荐药明康德、凯莱英、九洲药业等。
   • 原料药领域推荐华海药业、博瑞医药、美诺华等，受益于制剂一体化趋势。

关键信息

• 行业估值：医药板块市盈率（TTM）约为29倍，处于近十年底部区域，与A股整体估值溢价率约98%，仍具吸引力。
• 政策支持：鼓励社会办医的政策方向持续，支持民营医疗在多层次、多元化体系中发挥补充作用。
• 疫情与集采影响：疫情导致医院板块短期业绩波动，但长期看，行业集中度提升，头部企业更具竞争力。
• 研发进展：多款创新药及改良药进入临床或获批上市，如PI3Kδ/γ抑制剂、ALK抑制剂、CAR-T细胞治疗产品等。

具体配置建议

风险提示

• 产业转型不及预期；
• 国际化进展不及预期；
• 药品降价幅度超预期；
• 医保政策进一步严厉。

图表目录（摘要）

• 图1：民营医院与公立医院数量及增长情况；
• 图2：公立和私营医院历年卫生人员数量及增长情况；
• 图3：公立医院和民营医院诊疗人次；
• 图4：公立和私营医院年总收入及增长情况；
• 图5：SW医药行业各板块PE（TTM，整体法）；
• 图6：医药行业2021年初以来市场表现；
• 图7：医药板块绝对估值水平变化；
• 图8：医药板块估值情况。

相关研究

• 《长春高新2021年报点评：收入突破百亿，经营业绩稳中有进》
• 《百诚医药2021年报点评：业绩超预期，发展势头强劲》
• 《全球创新药系列研究简报（第54期）》

总结

医药生物行业在政策与疫情的双重推动下，正经历深度调整与优化。医疗服务板块性价比凸显，创新药研发加速，医疗器械和疫苗领域表现亮眼，中药与原料药等传统领域亦具备增长潜力。行业集中度提升，头部企业有望进一步扩大市场份额。当前估值处于历史低位，具备较强投资价值。投资者应关注具备研发实力、市场潜力及政策支持的优质企业。