20171212-申万宏源-2017年11月金融数据点评_实体融资需求不弱_4页_482kb

2017年11月金融数据总结

核心内容

2017年11月中国金融数据整体呈现回升趋势，信贷和社融均大幅增加，M2增速回升，但M1增速有所回落。整体来看，金融数据反映了实体经济融资需求的增强以及金融政策调整对市场的影响。

主要观点

1. 信贷大幅回升，居民与企业贷款结构变化显著

• 信贷总量：11月新增信贷11200亿元，环比多增4568亿元，同比多增3254亿元。
• 信贷结构：
  • 居民短期贷款：新增2028亿元，环比多增1237亿元，主要受双十一消费活动及房贷受限影响。
  • 企业中长期贷款：新增4275亿元，环比多增1909亿元，反映企业融资需求增强，受季节性因素和金融支持政策推动。
• 非银贷款：非银金融机构贷款减少169亿元，环比多降165亿元，可能与同业整顿有关。
• 贷款余额增速：11月贷款余额增速为13.3%，较9月回升0.3个百分点。

2. 社融环比上升，但同比增速回落

• 社融总量：11月新增社融16000亿元，环比多增5613亿元。
• 融资结构：
  • 贷款：是社融增长的主要动力，新增11400亿元，环比多增4765亿元。
  • 外币贷款：新增198亿元，由负转正，可能反映人民币贬值预期。
  • 非标融资：信托、委托贷款及未贴现承兑汇票合计增加1729亿元，环比多增655亿元。
  • 直接融资：
    • 债券融资：大幅萎缩，新增716亿元，环比少增792亿元。
    • 股票融资：显著上升，新增1324亿元，环比多增723亿元。
• 社融余额增速：从13%回落至12.5%，表明融资规模增长放缓。

3. M2增速回升，非银存款贡献显著

• M2增速：11月M2增长至9.1%，较10月上升0.3个百分点，较预期8.9%略高。
• 存款增长：
  • 总存款：11月增加15700亿元，去年同期仅6875亿元，同比大幅上升。
  • 非银存款：环比增加4372亿元，去年同期环比下降3304亿元，因此非银存款同比多增7676亿元，是推动M2回升的主要因素。
  • 财政存款：环比下降378亿元，同比少降2498亿元，对M2影响较小。
  • 居民存款：新增1455亿元，同比有所下降。
  • 企业存款：新增7181亿元，同比变化不大。
• M1增速：回落至12.7%，表明企业活期存款增长放缓，整体流动性趋于稳定。

关键信息

• 信贷与社融：11月信贷和社融均超预期增长，主要由居民短期贷款和企业中长期贷款带动。
• 非银存款：非银存款同比大幅增长，是M2回升的主要推动力。
• 直接融资：股票融资显著上升，债券融资大幅萎缩，反映市场融资结构的变化。
• M1与M2：M2增速回升，但M1增速回落，显示实体经济融资需求增强，但资金使用效率有所下降。

数据图示

• 图1：信贷大幅回升，增速有所回升
• 图2：居民短期贷款和企业中长期贷款显著回升
• 图3：社融环比上升，增速回落
• 图4：人民币贷款大幅增加
• 图5：M2和M1同比增速下降
• 图6：11月财政存款影响不大

投资建议

• 信贷与社融的大幅回升表明实体经济融资需求依然强劲，政策支持效果显现。
• 非银存款的显著增长有助于维持M2的稳定增长，但需关注其对流动性的影响。
• 股票融资上升可能反映市场对资本市场的信心增强，而债券融资萎缩则可能与信用利差扩大有关。
• M1增速回落表明企业资金使用效率下降，需关注后续资金流动情况。

信息披露

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009），lihy@swsresearch.com
• 研究支持：蔡璐婧（A0230117040006），cailj@swsresearch.com
• 联系人：余子珍，yuzz@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7595
• 机构信息：隶属于申万宏源证券有限公司，资格证书编号ZX0065
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