20210710-招商银行-快评号外第331期_2021年6月金融数据点评-实体融资需求不弱_5页_849kb

实体融资需求不弱 ——2021年6月金融数据点评总结

核心内容

2021年6月，我国金融数据整体表现超预期，新增人民币贷款和社融均高于市场预期，M2同比增长8.6%，显示货币市场流动性较为充裕。尽管部分指标如居民贷款和非标融资表现疲软，但企业融资需求依然强劲，显示出经济复苏的积极信号。

主要观点

信贷：总量超预期，结构待优化

• 信贷总量超预期：6月新增人民币贷款2.12万亿，高于预期值1.77万亿，创同期历史新高。
• 企业融资强劲：企业中长贷同比多增0.10万亿，环比多增0.18万亿，显示制造业中长期融资需求持续旺盛。
• 居民贷款疲软：居民贷款同比减少0.11万亿，其中中长贷同比减少0.12万亿，与房地产销售数据走弱有关。
• 短贷与票据融资改善：企业短贷和表内票据融资有所修复，分别为0.31万亿和0.27万亿。

社融：企业政府债券回暖，非标继续收缩

• 社融总量超预期：6月新增社融3.67万亿，高于预期值3.02万亿，同比增加0.2万亿。
• 企业债支撑社融：企业债券融资新增0.37万亿，环比多增0.5万亿，但受城投债审核趋严影响，需关注可持续性。
• 政府债边际改善：政府债券融资在财政后置背景下提速，但受高基数影响，同比基本持平。
• 非标融资继续收缩：非标融资减少0.17万亿，同比多减0.26万亿，显示资管新规对非标融资的制约效应持续。

货币：M2-M1剪刀差继续扩大

• M2增速回暖：M2同比增长8.6%，高于预期值8.3%，主要得益于企业信贷和企业债的货币派生渠道动能上升。
• 财政存款转为净投放：6月财政存款减少0.40万亿，由净回笼转为净投放，但同比少减0.2万亿，显示财政投放力度不及去年同期。
• 居民与企业存款增长：居民存款增加2.23万亿，企业存款增加2.47万亿，均呈同比增长趋势。
• M1增速放缓：M1增速环比下降0.6pct至5.5%，M2-M1剪刀差扩大至3.1%，指向经济内生动能边际走弱。

关键信息

• 企业融资需求强劲：企业中长贷表现良好，是信贷增长的主要动力。
• 居民贷款复苏有限：居民贷款同比减少，主要受房地产销售疲软影响。
• 社融结构改善：企业债和政府债对社融形成支撑，非标融资持续收缩。
• 货币流动性充裕：M2增速持续回暖，但M1增速放缓，剪刀差扩大，显示经济内生动力减弱。
• 政策与经济基本面：在“稳货币”政策基调和经济基本面稳步回暖的背景下，6月金融数据全面超预期。

前瞻分析

• 社融-M2剪刀差收窄：预计未来剪刀差将继续收窄，广义流动性缺口缩小，银行负债端压力边际下降。
• 利率上行空间有限：随着流动性缺口缩小，利率“上有顶”的趋势可能显现。
• M2-M1剪刀差扩大：M1较M2更快回落，显示经济内生动能边际走弱，未来流动性收敛速度将明显放缓。
• 社融增速下行空间有限：下半年社融增速下行空间有限，且速度将显著放缓，整体金融环境趋于稳定。

图表附录

• 图1：6月信贷增量明显高于往年同期水平
• 图2：新增人民币贷款及构成
• 图3：新增居民贷款构成占比
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比
• 图5：6月社融增量高于往年同期
• 图6：新增社融及构成
• 图7：6月M2-M1剪刀差继续扩大
• 图8：社融存量与M2存量同比增速

资料来源：WIND、招商银行研究院
评论员：谭卓 杨薛融