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11月金融数据点评：超预期的信贷数据背后

核心内容

2017年11月，中国金融数据表现出显著的超预期增长。央行公布的数据显示，11月新增人民币贷款1.12万亿元，社融新增1.6万亿元，M2同比增长9.1%，M1同比增长12.7%。这些数据反映了信贷市场活跃以及货币供应的增加。

主要观点

信贷数据超预期的原因

1. 政策性银行信贷投放强劲：央行11月PSL净增468亿元，政策性银行发债环比大幅增加，带动企业中长期贷款增长，主要投向基建、棚改、三农等领域。
2. 双11活动带动信用卡贷款增长：住户短期贷款显著增加，主要是由于双11期间消费信贷需求上升。
3. 房贷积压释放：住户中长期贷款环比回升，显示房贷仍有积压，增量主要取决于房贷额度。

信贷结构变化

• 住户贷款为主：11月住户贷款新增6205亿元，占比达55.4%，其中短期贷款新增2028亿元，环比增长明显。
• 企业贷款需求平稳：企业贷款新增5526亿元，环比下降，但企业中长期贷款占比较高，显示出一定的信贷需求。不过，剔除政策性银行贷款后，商业银行企业贷款增长并不显著，表明企业信贷需求整体平稳。

社融与M2增速

• 社融环比回暖：11月社融新增1.6万亿元，环比大幅增长，但同比仍有所回落。
• 表外融资回暖：表外融资环比增加1729亿元，可能与资管新规征求意见稿发布后部分银行理财抢投“非标”有关。
• M2增速回升：M2同比增长9.1%，环比上升，主要由于贷款同比大增带来的M2派生。

关键信息

投资建议

• 全面看多银行板块：认为银行板块基本面向好，安全边际较高，估值切换行情已开启。
• 推荐标的：
  • 平安银行：12月首推，估值提升空间大，评级为“买入”。
  • 南京银行：评级为“增持”。
  • 农业银行：评级为“买入”。
  • 贵阳银行：评级为“增持”。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量大幅恶化，需警惕。

行业走势图

• 图1：11月M2增速环比回升，M1增速下降至12.7%。
• 图2：11月新增RMB贷款1.12万亿元，同比与环比均大增。
• 图3：11月对公贷款占比环比提升。
• 图4：11月住户新增贷款6205亿元，环比大升。
• 图5：11月企业新增贷款5226亿元，信贷需求有所走弱。
• 图6：11月表外融资回暖，社融1.6万亿元，同比少增。
• 图7：11月新增RMB存款1.57万亿元。
• 图8：11月社融表外融资回暖。
• 图9：11月票据规模稳中微升。

重点数据一览

投资评级声明

分析师声明

本报告由廖志明、林瑾璐撰写，两位分析师均具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

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