20210419-世纪证券-同庆楼-605108.SH-2020年报点评_20Q4餐饮加速复苏_2021年蓄势待发_7页_1mb

报告摘要

同庆楼（605108）2020年报点评总结

核心内容

同庆楼在2020年受到疫情影响，餐饮业务出现一定下滑，但随着疫情缓解，Q4业绩显著复苏。公司全年营收和净利润均实现增长，尤其是Q4营收和利润创下年内新高，显示出业务恢复的强劲势头。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和增长动力。

主要观点

业绩复苏显著
- 2020年公司实现营收12.96亿元，同比下降11.41%；归母净利润1.85亿元，同比下降6.32%。
- Q4营收4.77亿元，同比增长18.57%；归母净利润0.79亿元，同比增长26.51%，均创年内单季度新高。
费用控制提升净利率
- 2020年公司毛利率为54.77%，同比下降0.32个百分点；净利率为14.28%，同比上升0.77个百分点。
- 销售费用率下降至32.71%，主要受益于人工成本降低和房租减免；管理费用率略有上升，主要由于IPO费用增加。
多元化业务布局
- 公司在2020年新设餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部，推动业务多元化发展。
- 富茂大饭店（Fillmore）于去年底正式开业，新增住宿业务，与现有餐饮和宴会服务形成协同效应。
- 食品业务预计在2021年下半年实现规模量产，新增4条标准化生产线，主要生产臭鳜鱼、腌腊、速冻食品、调味酱等产品，成为新的利润增长点。
门店扩张计划
- 2021年公司计划新增10家左右门店，优先布局沪宁线及浙江、湖北等省份的主要城市。
- 通过开店和资本合作，公司旨在扩大连锁规模，提升市场占有率。
盈利预测
- 预计2021-2023年公司营收将分别增长36.43%、13.21%、13.22%。
- 归母净利润分别为2.42亿元、2.86亿元、3.38亿元，对应EPS为1.21元/股、1.43元/股、1.69元/股，PE分别为21.3倍、18.0倍、15.2倍。
- 毛利率预计逐步提升，至2023年达到55.8%；净利率也逐步提升，至14.9%。

关键信息

公司数据：
- 总市值：5,336.00百万
- 流通市值：1,334.00百万
- 总股本：200.00百万股
- 流通股本：50.00百万股
- 日成交额：92.03百万
- 当日换手率：6.95%
- 第一大股东：马鞍山市普天投资发展有限公司
区域表现：
- 安徽省内收入占比接近60%，但收入同比下降9.3%。
- 安徽省外收入同比下降17.8%，但毛利率有所提升。
财务指标预测：
- 每股收益（EPS）预计从0.93元提升至1.69元。
- 每股净资产从9.53元增长至15.46元。
- P/E估值从27.8倍逐步降至15.2倍。
- P/B从2.70倍降至1.66倍。
- P/S从3.96倍降至2.95倍。
- EV/EBITDA从13.46倍升至21.10倍，随后下降。
风险提示：
- 门店扩张不及预期。
- 食品安全问题。
- 疫情点状扩散可能对短期业绩造成影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，尤其是在餐饮业务复苏和食品业务拓展方面。随着门店扩张和食品产能释放，公司有望实现持续增长，投资价值显著。

附录：财务预测摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1295.92	1768.08	2001.57	2266.17
净利润(百万元)	185.11	241.75	286.04	338.30
EPS(元)	0.93	1.21	1.43	1.69
P/E(倍)	27.8	21.3	18.0	15.2
P/B(倍)	2.70	2.23	1.92	1.66
P/S(倍)	3.96	3.78	3.34	2.95
EV/EBITDA(倍)	13.46	21.10	28.62	16.30
净利率(%)	14.28	13.67	14.29	14.93
资产负债率(%)	15.3%	14.9%	14.7%	14.1%
净资产收益率(%)	9.7%	10.5%	10.7%	10.9%

投资评级标准

评级	股票	行业
买入	相对沪深300指数涨幅20%以上	相对沪深300指数涨幅10%以上
增持	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
卖出	相对沪深300指数跌幅10%以上	相对沪深300指数跌幅10%以上