20230223-德邦证券-鼎胜新材-603876.SH-锂电铝箔龙头_需求催化景气度高_19页

鼎胜新材（603876.SH）研究报告总结

核心内容

鼎胜新材是一家深耕铝箔行业十余年的国内龙头企业，专注于新能源电池箔、空调箔、单零箔、双零箔等产品。公司2003年成立，2009年布局新能源产业，2010年成功推出电池箔产品，2018年在上海证券交易所上市。凭借先进的技术和丰富的客户资源，公司已成为锂电铝箔领域的领军企业，拥有宁德时代、比亚迪、LG新能源等优质客户。

主要观点

• 行业地位稳固：鼎胜新材是电池箔领域市占率最高的企业之一，2021年全球电池箔供给量占比达30.4%，在新能源汽车和储能需求推动下，行业景气度持续提升。
• 技术壁垒高：公司拥有自主研发能力，包括“铸轧—冷轧断流程绿色制造技术”，并拥有多项发明专利，提升产品良率和降低生产成本。
• 成本优势显著：通过技术优化、国产设备替代和工艺改进，公司实现降本增效，毛利率和净利率在2021-2022年持续改善。
• 产能扩张加速：公司正在推进多个在建项目，预计2023年集中放产，2024年电池箔产能或达33万吨，推动业绩增长。
• 盈利预测明确：预计2022-2024年公司电池箔出货量分别为12/24/26万吨，归母净利润分别为13.55/19.63/21.62亿元，对应PE分别为15.26x/10.54x/9.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：电池箔、空调箔、单零箔、双零箔、普带板等。
• 市场需求：新能源汽车行业带动锂电铝箔需求快速增长，钠离子电池需求增长潜力大，单位铝箔用量为锂电池的两倍。
• 需求预测：2022-2025年锂电池铝箔需求分别为41.08/62.27/81.33/103.73万吨，钠电池铝箔需求分别为0.2/0.3/0.72/2.05万吨。

客户结构

• 优质客户：包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等主流电池和电动车企业。
• 战略合作：公司与宁德时代、蜂巢能源、LG新能源等签订长期供货协议，客户稳定，有利于市场拓展。

技术与研发

• 自主研发能力：公司具备设备创新设计和合金研发能力，提升产品性能和良率。
• 专利支持：拥有多个发明专利和实用新型专利，涵盖电池箔、空调箔、涂布机等多个领域。

成本与盈利

• 成本控制：通过国产设备替代、工艺优化和规模效应，有效降低成本。
• 盈利能力提升：2021年实现扭亏为盈，2022年前三季度归母净利润同比增长293.27%，毛利率和净利率均显著改善。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为222.45/249.72/252.57亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为13.55/19.63/21.62亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.76/4.00/4.41元。
• PE估值：预计2022-2024年分别为15.26x/10.54x/9.57x。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着更多企业进入电池箔市场，竞争可能加剧。
• 政策变化风险：新能源行业政策变化可能影响市场需求。
• 产能建设不及预期：若项目进展缓慢，可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备技术优势和成本控制能力，受益于新能源行业高景气度，未来产能释放将带来显著业绩增长，估值合理，具备长期投资价值。

总结

鼎胜新材作为锂电铝箔龙头，凭借其技术壁垒、成本优势和优质客户资源，在新能源行业持续高景气的背景下，具备较强的盈利能力和市场竞争力。未来随着产能逐步释放和钠离子电池需求增长，公司有望实现持续增长，投资价值显著。