20230412-东吴证券国际经纪-鼎胜新材-603876.SH-铝箔龙头享行业高景气_钠电+涂碳打开空间_7页_918kb

鼎胜新材总结

核心内容概述

鼎胜新材是国内铝箔行业龙头企业，尤其在电池箔领域表现突出。公司凭借技术优势、产能扩张速度及成本控制能力，持续提升市占率并实现业绩高增长。随着新能源产业的快速发展，特别是储能和钠电池市场的爆发，公司有望进一步受益，业绩增长空间广阔。

主要观点

• 行业高景气：电池箔行业预计2023年维持50%以上的增长，钠电池的崛起将带来铝箔用量翻倍，推动行业需求超越增长。
• 公司龙头地位稳固：鼎胜新材是国内电池箔市占率超过50%的龙头企业，其产品广泛应用于动力电池、储能电池等领域，与宁德时代、比亚迪、LG等全球电池厂商建立深度合作关系。
• 技术与产能优势：公司具备国产设备高良率生产能力，产线建设周期短（1.5年），产能切换快（3个月），技术领先，率先量产10μm动力电池箔和8μm数码箔。
• 成本控制能力强：公司良率高于行业平均水平（70-75%），制造成本优势显著，单吨成本较竞争对手低约2000元，利润空间大。
• 涂碳铝箔带来盈利增量：涂碳铝箔需求快速增长，公司具备涂碳浆料研发能力，2023年涂碳箔出货量预计达2万吨，占比提升至10%以上，单吨净利显著高于光箔。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.0亿、18.1亿、22.0亿元，对应PE分别为17x、13x、11x。给予2023年20x PE估值，目标价73.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

业务布局

• 产品分类：公司产品涵盖包装用铝箔、家电印刷用铝箔、基建用铝箔、新能源材料用铝箔四大类。
• 电池箔业务：2022年电池箔出货预计达11万吨，同比增长翻倍；2023年预计出货20万吨以上，连续翻倍增长。
• 涂碳箔业务：2022年底涂碳箔产能达3000吨/月，2022/2023年出货分别为0.65万吨、2万吨，占比提升至10%以上。
• 传统业务：空调箔、包装箔、单双零箔和普板带业务贡献稳定利润，其中空调箔市占率35%，包装箔业务具备抗周期特性。

行业趋势

• 需求增长：全球电池铝箔需求预计2022-2025年分别为34.9万吨、52.9万吨、79.0万吨、120.2万吨，复合增速达55%以上。
• 钠电池带来增量：钠电池使用铝箔作为负极集流体，单GWh需求达700-1000吨，是锂电池的2倍以上。
• 供给格局：行业供给紧平衡预计持续至2023年H2，2023年H2后新增产能逐步释放，行业加工费可能下降。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：73.6元。
• 核心逻辑：公司作为电池箔行业龙头，技术领先、产能扩张快、成本优势明显，受益于行业高景气和钠电池增量需求，未来盈利有望持续提升。

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 电池箔扩产不及预期
• 行业竞争加剧

市场数据

财务指标

分析师声明

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