20220824-东北证券-鼎胜新材-603876.SH-鼎胜新材2022年半年报点评_电池铝箔龙头_充分受益行业高景气度周期_4页_746kb

报告摘要

鼎胜新材（603876）2022年半年报点评总结

核心内容概述

鼎胜新材作为电池铝箔领域的龙头企业，2022年上半年业绩显著增长，受益于行业高景气度。公司通过转产电池箔优化产品结构，实现毛利率提升，同时借助产能扩张和客户绑定，有望迎来盈利增长的第二曲线。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2022年上半年实现营收114.45亿元，同比增长42.20%。
- 归母净利润5.97亿元，同比增长292.47%，超出业绩预告下限。
- 扣非归母净利润5.92亿元，同比增长355.06%。
产品结构优化：
- 公司电池箔产量在上半年达到4.4万吨，接近2021全年产量。
- 电池箔毛利率达14.35%，创历史新高，主要受益于电池箔产品毛利率高于其他铝箔产品（如空调箔、单双零箔）。
毛利率提升原因：
- 电池箔毛利率显著高于其他产品，2021年为29.6%，而空调箔和单双零箔分别为8.4%和8.6%。
- 行业供需错配，电池箔加工费上涨，12μm锂电铝箔加工费从1.1万元/吨涨至2万元/吨。
产能扩张计划：
- 2021年有效产能为5.8万吨，未来将通过IPO募投项目新增5万吨产能，预计2022年底前完工。
- 2022年7月宣布在内蒙古新增20万吨锂电铝箔产能，建设期3年，预计2025年投产。
- 公司其他铝箔产能共86万吨，预计到2025年底电池箔总产能将超过30万吨。
盈利预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为11.2亿元、15.2亿元、21.3亿元。
- 毛利率预计持续提升，从12.6%（2022E）增长至14.9%（2024E）。
- 净利润率从5.4%（2022E）增长至7.5%（2024E）。
客户绑定：
- 公司已与蜂巢能源签订2022-2025年供应8.08万吨电池箔的订单。
- 客户还包括宁德时代、比亚迪、ATL、LG等全球知名电池企业。
投资建议：
- 首次覆盖公司，给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%-15%。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	12,427	18,168	20,593	24,234	28,230
归母净利润	-15	430	1,117	1,516	2,131
每股收益	-0.03	0.94	2.28	3.09	4.34
市盈率	—	40.05	25.91	19.09	13.59
市净率	3.72	4.87	3.93	3.08
净资产收益率	8.74%	18.81%	20.60%	22.69%

盈利预测与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	10.8%	12.6%	13.7%	14.9%
净利润率	2.4%	5.4%	6.3%	7.5%
P/E（倍）	40.05	25.91	19.09	13.59
P/B（倍）	3.72	4.87	3.93	3.08
P/S（倍）	1.58	1.39	1.18	1.02
净资产收益率	8.7%	18.8%	20.6%	22.7%