20210104-天风证券-医药生物行业1月月报_2020新版医保目录出台_关注创新核心竞争力和医药大消费_12页_1mb

医药生物行业1月月报总结

核心内容概述

2020年12月，医药生物指数上涨9.52%，表现强于上证综指、中小板指，但弱于创业板指。医药生物板块估值为45.35倍，相对A股溢价率为182%，较10月底增加21个pp。在医保改革持续深化的背景下，创新药、医疗器械和疫苗行业成为投资主线，同时医药大消费板块也展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 医保改革推动创新药发展

• 医保目录调整：2020年新版医保目录共调整162种药品，其中119种谈判成功，平均降价50.64%。
• 创新药成为投资主线：创新药和高质量创新药将成为企业核心竞争力，CXO（合同研究组织）等外包服务行业迎来黄金发展期。
• 创新药增长空间：我国创新药行业有望成为10年10倍的赛道，保守估计未来10年市场规模可达1万亿元。
• 重点企业：建议关注恒瑞医药、贝达药业、药明康德、凯莱英等具备创新优势的企业。

2. 医疗器械进入黄金发展期

• 政策推动：新冠疫情暴露了医疗器械领域的短板，推动了医疗新基建和采购潮。
• 国产替代加速：随着技术进步和产业升级，中国医疗器械逐步从模仿走向创新，部分领域已达到全球领先水平。
• 重点细分领域：IVD（体外诊断）行业，特别是化学发光等细分领域，增长趋势明显。
• 重点企业：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等具备技术优势的公司。

3. 疫苗行业开启创新新周期

• 新冠疫苗研发推动行业升级：新冠疫苗的开发加速了疫苗行业技术平台的建设，提升了行业创新能力。
• 疫苗市场增长潜力大：随着居民健康意识提升和疫苗接种率提高，疫苗行业将进入自主创新新周期。
• 重点企业：建议关注智飞生物、康泰生物、康希诺生物等具备研发能力的企业。

4. 医药大消费潜力大

• 消费升级趋势明显：随着人均收入增长和健康意识提升，医药大消费板块将保持高景气度。
• 受益领域：医疗服务（眼科、体检、口腔、辅助生殖等）、连锁药店、刚性治疗用药（生长激素、血制品、疫苗等）、品牌OTC等。
• 重点企业：建议关注片仔癀、云南白药、爱尔眼科、美年健康、益丰药房等具备品牌溢价和消费粘性的企业。

1月金股推荐

• 药石科技（300725.SZ）：深耕分子砌块领域，布局药物研发全流程，具有较强竞争力。
• 片仔癀（600436.SH）：核心产品高增长，成本控制和提价预期明显，日化业务发展良好。
• 智飞生物（300122.SZ）：进入自主创新时代，疫苗行业进入黄金期，具备良好的商业化能力。

1月稳健组合

• 迈克生物、安图生物、万孚生物、益丰药房、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、九州通、片仔癀、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、通策医疗、云南白药、长春高新、凯莱英、天坛生物。

行情回顾

• 医药生物指数表现：12月上涨9.52%，强于上证综指、中小板指，弱于创业板指。
• 子行业表现：医疗服务估值涨幅最大，生物制品交易量和交易额增长显著，但医疗服务交易量下降。
• 个股表现：金域医学、泰格医药、通策医疗、药明康德等涨幅居前；济民制药、德展健康等跌幅较大。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：根据相对收益设定，包括买入、增持、持有、卖出等不同等级。

图表目录

• 图1：2020版医保目录调整的五大特点
• 图2：创新药行业在四大因素共振下步入黄金发展期
• 图3：供给与支付端双重促进创新药发展
• 图4：现代制药工业史的四次革命性浪潮
• 图5：国内主要CRO人均营业成本明显低于全球前三大CRO
• 图6：医疗领域融资额变化情况
• 图7：1960-2014年美、日、中老龄化
• 图8：1991-1999年世界医疗器械市场年平均增长率
• 图9：我国疫苗产业发展阶段总结预判
• 图10：消费升级重点推荐板块
• 图11：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图12：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图13：医药板块PE及相对A股溢价率
• 图14：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图15：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图16：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速

作者信息

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com

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