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新湖有色锌周报（20240422-20240426）总结

一、宏观经济与市场回顾

1. 美国一季度GDP、4月PMI超预期回落，3月核心PCE反弹，美联储降息预期下降，但再通胀交易逻辑增强。
2. 铜价回升，沪锌主力2406合约收于22910元/吨，周涨幅7.5%。外盘LME锌跌幅明显，沪伦比下降，内强外弱格局减弱。

二、现货市场情况

1. 铜价高位震荡，下游补库需求上升，贴水小幅收窄。
2. 上海地区0#锌普通对2405合约贴水80-100元/吨；天津、广东地区贴水较上周均有回升。

三、供应端分析

1. 海外锌矿供应减少：秘鲁三矿停产、澳大利亚飓风影响，国内炼厂4月检修增多，预计产量环比降2万吨。
2. 铜矿加工费持续下行：进口TC降至$35/干吨，国内TC至3250元/吨，处于低位。
3. 进口窗口收紧：内外价差扩大，进口亏损维持在1600元/吨，抑制进口。

四、下游需求分析

1. 铜产业链：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率普遍提升，节前备库明显。
2. 高价抑制需求，但传统旺季备库需求不减；压铸锌合金受出口订单支撑。
3. 铜价高位导致下游部分企业停产，需求仍有韧性。

五、库存情况

1. 国内锌锭库存2128万吨，周降幅0.81万吨，出现去库拐点；SMM七地库存连续下降。
2. 上期所锌库存12.78万吨，周降0.39万吨。
3. 海外LME锌库存25.45万吨，周降0.17万吨，库存回落加速。

六、后市展望

1. 供给端：锌矿紧缺加剧，冶炼厂利润压缩，产量难以大幅回升。
2. 需求端：节前备库支撑，传统旺季需求逐步恢复。
3. 库存端：国内库存拐点或已到来，去库可能持续。
4. 宏观端：美联储议息会议、美国非农数据成为市场焦点。

结论：锌价易涨难跌，供给收缩与需求韧性支撑价格上涨，关注美联储政策动向与节后开工持续性。