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报告摘要

新湖有色锌周报（20240422-20240426）总结

核心要点：

宏观与金属市场： 美国一季度GDP与4月PMI超预期回落，3月核心PCE反弹，导致美联储降息预期降温，但市场对再通胀的预期升温，大于对未来降息时间判断。有色金属经历短暂回调后强势回升。沪锌主力2406合约周内上涨2.075%，收于22910元/吨，呈现内强外弱格局，但沪伦比下降，海外地区表现疲软，外盘LME锌价周跌幅达1.76%。
现货市场： 锌价高位震荡，下游补库需求上升，现货成交好转。上海市场挺价情绪浓厚，对2405合约贴水小幅收窄至80-100元/吨；天津因节前备库报价贴水70-100元/吨；广东地区贴水回升明显，报价较上周高35元/吨。基差整体低位修复，内外价差维持倒挂且进口窗口关闭。
供应端分析：
- 矿端： 海外秘鲁、嘉能可公司因突发事件影响锌矿供应（停产、减产）；国内进口TC继续下降，国产矿加工费处于低位。海外新增产能落地在下半年，预计2024年上半年锌矿供应难以放松。国内锌厂4月检修、减产增多，预计环比产量下降约2万吨，锌矿加工费处于近年低位，冶炼厂利润压缩。
- 冶炼： SMM预计4月国内精炼锌产量环比下降约2.12万吨，同比大幅下降。主要因甘肃、新疆等地区常规检修，以及河南、陕西等地利润支撑不足的冶炼厂减产。
下游消费： 各主要消费板块开工率普遍小幅上升，有节前备库需求支撑。
- 镀锌： 开工率上升0.84个百分点，原料/成品库存双增；广东部分厂商受运输影响减产，但整体需求消化滞后。
- 压铸： 压铸锌合金开工率回升，订单及出口支撑，叠加节前备货。
- 氧化锌： 开工率小涨，成品库存降低体现去库；但下游需求分化，原料库存因假期淡季小幅上升。
库存变化： SMM七地锌锭库存周降幅达8.1万吨，降至2128万吨，出现明显去库拐点。上海、天津、广东库存均有下降，贸易商挺价，下游备货积极。LME锌库存也继续下降0.68%。国内锌锭库存仍处历史同期高位，但结构性去库或开启。上期所注册仓单量下降。
后市展望： 综合来看，供应端锌矿紧缺和国内检修带来的供给收缩，叠加需求节前备库和库存拐点，基本面转入收紧阶段。宏观上美国经济数据不确定性增加，但通胀预期升温压制降息预期。短期锌价走势预计以反弹为主，区间震荡可能性大。重点关注5月2日美联储议息会议、5月3日美国非农数据，以及节后国内实际需求恢复情况。