20210429-华创证券-捷佳伟创-300724.SZ-2020年报及2021年一季报点评_21Q1业绩超预期_多点布局储备成长潜力_4页_832kb

捷佳伟创（300724）2020年报及2021年一季报总结

核心内容概述

捷佳伟创在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于光伏行业景气度提升和公司在多个技术领域的布局拓展。

业绩表现

• 2020年全年：

  • 营业收入达40.44亿元，同比增长60.03%
  • 归母净利润为5.23亿元，同比增长36.95%
  • 综合毛利率为26.43%，同比下降5.63个百分点
  • 净利率为12.93%，同比下降2.18个百分点

• 2021年第一季度：

  • 营业收入为11.77亿元，同比增长138.22%
  • 归母净利润为2.11亿元，同比增长145.60%
  • 综合毛利率回升至29.0%，环比增长4.5个百分点，同比下降4.4个百分点

关键观点

成长性与盈利能力

• 公司2020年营收增长显著，2021年一季度归母净利润增速超预期，显示公司业务在快速扩张。
• 营业收入增速放缓，但归母净利润增速保持较高水平，显示公司盈利能力增强。
• 综合毛利率在2021年一季度有所回升，预计随着大尺寸和二合一产品交付，公司盈利能力将逐步修复。

在手订单充足

• 合同负债和存货均大幅增长，表明公司在手订单充足，未来业绩增长有保障。
• 截至2020年末，合同负债达33.25亿元，存货达38.23亿元；2021年一季度合同负债和存货分别增至37.36亿元和45.25亿元。

研发投入与技术布局

• 公司持续加大研发投入，2020年研发人员数量同比增长55.4%，研发投入达1.91亿元，同比增长56.0%
• 研发成果显著，包括TOPCon、HJT高效清洗设备、气态源（BCl3）210硅片硼扩散工艺、HJT全线自主开发、半导体8英寸SiC晶圆退火炉、CNC上下料自动化设备等
• 技术布局涵盖光伏、半导体、3C及自动化设备领域，为公司未来成长奠定基础

HJT设备业务展望

• HJT整线设备进入关键验证期，有望进一步打开市场空间
• 爱康湖州基地一期220MW异质结电池项目进入批量化生产，采用捷佳RPD设备，平均效率达24.2%
• Q2~Q3将是HJT核心设备PECVD、PAR的关键验证窗口，公司竞争力有望提升

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2021~2023年归母净利润分别为9.69亿元、13.38亿元、17.69亿元
  • EPS分别为2.79元、3.85元、5.09元

• 估值：

  • 2022年给予35倍PE估值，目标价134.68元
  • 当前股价112.09元，对应2022年PE为39倍

风险提示

• TOPCon、HJT产业化不及预期
• 新技术扩产的不确定性

财务指标分析

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 行业评级：推荐（若行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

联系方式

• 分析师：

  • 鲁佩（电话：021-20572564，邮箱：lupei@hcyjs.com）
  • 宝玥娇（电话：021-20572579，邮箱：baoyuejiao@hcyjs.com）

• 销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
  • 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

总结

捷佳伟创在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于光伏行业景气度提升及多领域技术布局。公司研发投入持续加大，技术储备丰富，有望在HJT等高效技术领域实现成长突破。尽管毛利率有所下降，但随着大尺寸和二合一产品交付，公司盈利能力有望逐步修复。华创证券维持“推荐”评级，目标价134.68元，预计未来三年公司将继续保持良好增长态势。