20211123-广州期货-沪铜一周集萃_短期库存变化仍有反复_铜价波动或加大_10页_974kb

沪铜研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了近期沪铜市场行情及基本面变化，重点关注宏观环境、供应与消费情况以及库存动态，对铜价走势作出预测，并提示相关投资风险。

主要观点与关键信息

一、宏观面分析

• 美元指数走强：美元指数连续走高，创十六个月新高，周三突破96关口，对有色金属市场形成压制。
• 美联储流动性拐点预期增强：市场预期美联储将加快流动性收紧步伐，美元强势预计对中期铜价形成压力。

二、基本面分析

1. 供应端情况

• 铜矿产量恢复：全球铜矿产量持续恢复，2021年7月产量同比增加1.5%，1-7月累计同比增加4.64%。
• 铜精矿TC报价回升：11月19日铜精矿TC报价为61.75美元/吨，较今年3月的30美元/吨有明显回升，接近疫情前水平。
• Antamina铜锌矿恢复运营：该矿于2021年11月15日恢复生产，基本解除对铜矿供应的干扰。
• 国内电解铜产量小幅回升：10月电解铜产量80.8万吨，同比下降7.2%，环比下降2.7%；预计11月产量回升至82万吨，同比下降6.2%，环比增长1.5%。
• 废铜供应偏紧：废铜进口量虽同比大幅增长，但国内再生铜制杆产能扩张仍难以填补原料缺口，市场货源偏紧，价格混乱。
• 进口盈亏变化显著：国内升水飙升，进口盈利窗口打开，导致进口盈亏由上周亏损1300元/吨转为盈利2300元/吨。

2. 消费端情况

• 铜杆企业开工率下降：9月铜杆企业开工率64.43%，环比下降3.42%。
• 铜板带企业开工率上升：9月铜板带企业开工率78.1%，环比上升1.84%。
• 铜管企业开工率下降：9月铜管企业开工率75.87%，环比下降6%。
• 现货基差扩大：国内现货铜升水高企，基差扩大至1000元上方，显示市场供需偏紧。

3. 库存情况

• 国内库存处于低位：截至11月19日，SHFE交易所库存与社库合计约11.8万吨，可支撑约3.37天的消费量。
• 境外库存大幅下降：LME库存自9月以来持续下降，目前约8.98万吨，较9月高点下降60%。
• 上海保税区库存锐减：库存从7月初的44万吨降至17.7万吨，降幅达59.7%。
• 全球库存消费比处于历史低位：总库存约45万吨，按全球年消费量2503万吨计算，可支撑约6.47天。

三、铜价走势预测

• 短期铜价波动加大：库存变化反复，铜价预计冲高后有所回落。
• CU2201合约波动区间：预计下周铜价主波动区间在69000-72000元/吨。
• 外盘挤仓风险缓解：LME库存虽低，但注销仓单下降，可利用库存逐步回升，短期外盘风险降低。

风险与关注点

• 库存明显变化：库存的进一步增减可能对铜价产生重大影响。
• 抛储政策超预期：若出现超预期的国家抛储行为，可能对市场造成冲击。
• 物流与自然因素影响：海外铜矿山生产仍受自然因素和物流紧张影响，可能影响短期供应。

投资建议

• 关注库存变化：内外库存的持续变化是短期铜价转向的关键。
• 警惕美元走势：美元维持强势可能对铜价形成中期压力。
• 短期策略：预计下周铜价冲高后有所回落，建议关注CU2201合约在69000-72000元/吨区间波动。

研究中心与联系方式

• 广州期货研究中心：致力于为投资者提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种。
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  • 金属研究部：020-22139817
  • 其他部门联系方式详见文档。

相关图表与数据来源

• 图表1：沪铜2201合约价格走势（数据来源：文华财经、广州期货研究中心）
• 图表2：进口铜矿TC走势（数据来源：SMM、广州期货研究中心）
• 图表3：中国铜矿进口量（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表4：中国精炼铜产量（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表5：硫酸价格（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表6：精铜进口量依然偏低（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表7：精铜进口由亏损快速转为盈利（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表8：废铜进口货源偏紧（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表9：精废价差运行于1000-1500（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表10：铜杆企业开工率（数据来源：Mysteel、广州期货研究中心）
• 图表11：铜管企业开工率（数据来源：Mysteel、广州期货研究中心）
• 图表12：铜板带企业开工率（数据来源：Mysteel、广州期货研究中心）
• 图表13：基差扩大至近几年高位（数据来源：Mysteel、广州期货研究中心）
• 图表14：上期所库存环比继续下滑（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表15：国内主流地区现货库存环比继续下滑（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表16：LME铜库存持续明显下滑（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表17：LME铜可利用库存逐步回升（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表18：LME+COMEX+SHFE+上海保税区库存合计（数据来源：Wind、广州期货研究中心）
• 图表19：全球整体库存消费比绝对低位（数据来源：Wind、广州期货研究中心）

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