20211009-广州期货-一周集萃——沪铜_短期铜价仍有支撑_关注国内库存变化_9页

沪铜研究报告总结

核心内容

本报告对沪铜市场进行了全面分析，涵盖宏观、供应、消费及库存等多方面因素，综合判断短期内铜价走势及投资建议。

主要观点

1. 宏观环境对铜价形成压力

• 美联储9月底维持利率不变，但暗示可能在11月开始缩减QE（Taper），市场对流动性收紧预期增强，美债及美元指数波动压制铜价。
• 国内9月制造业PMI数据回落至荣枯线以下，四季度经济增长压力较大，宏观环境整体对铜价不利。

2. 供应端逐步改善

• 铜矿供应：9月30日铜精矿TC报价65.30美元/吨，环比上升6.22美元/吨，显示供应紧张格局有所缓解。
• 精炼铜产量：8月国内电解铜产量环比下降1.3%，但9月预计回升1.6%，1-9月累计产量同比增长10.7%，显示产量恢复趋势。
• 副产品硫酸价格上升：硫酸价格持续上涨，为铜冶炼厂带来额外利润，增强炼厂增产动力。

3. 消费端表现分化

• 铜杆企业：8月开工率提升至67.85%，环比增长4.39%，显示需求有所恢复。
• 铜板带企业：开工率67.85%，环比增长1.04%，消费维持稳定。
• 铜管企业：开工率81.87%，环比下降2.43%，表现相对疲软。
• 整体消费端受限电政策影响，部分企业停工，对铜需求产生压制。

4. 库存水平低位，支撑铜价

• 全球铜库存：LME、SHFE、COMEX及上海保税区铜库存合计约53万吨，较2020年底减少19.1万吨，处于近10年低位。
• 国内库存：截至10月8日，SHFE库存5万吨，环比增加0.65万吨，但整体库存仍处于历史极低水平，存在挤仓风险。
• 基差升水：现货偏紧导致基差维持较高升水结构，对期价形成短期支撑。

5. 废铜供应偏紧，影响精废价差

• 废铜进口量7月同比大幅增长98.9%，但9月进口仍偏紧，国内废铜库存难以快速重建。
• 精废价差维持在800元附近，显示废铜价格优势不明显，精铜消费受推动，不利于库存补充。

关键信息

供应端

• 9月铜精矿TC报价回升至65.30美元/吨，显示供应紧张格局缓解。
• 1-9月国内电解铜产量同比增长10.7%，预计9月产量回升1.6%，显示产量恢复。
• 硫酸价格持续上涨，增强炼厂利润，提升增产动力。

消费端

• 8月铜杆、铜板带开工率环比上升，但铜管开工率下降。
• 限电政策影响下游企业开工，抑制铜消费增长。

库存端

• 全球显性库存处于近10年低位，沪铜及上海保税区库存历史极低。
• 基差升水维持高位，对铜价形成支撑。

投资建议

• 短期铜价仍有支撑，预计下周CU2111合约波动区间为68500-71000元。
• 市场对美联储Taper预期增强，叠加国内经济疲弱，铜价面临下行压力。
• 库存低位及限电政策可能继续影响供需，关注节后库存变化。

总结

综上所述，短期内铜价受宏观环境压制及供应恢复影响，波动区间有限。国内库存处于历史低位，存在挤仓风险，对铜价形成支撑。废铜供应偏紧，精废价差未明显回升，进一步推动精铜消费。建议投资者关注国内库存变化及美联储Taper进程，把握短期反弹机会，但需警惕宏观利空对铜价的压制作用。