20241028-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-渠道红利延续_业绩稳健增长_4页_1mb

公司业绩简评报告

截至2024年10月28日，公司发布三季报显示，公司前三季度营收达386亿元，同比增长惊人2849%；归母净利润达493亿元，同比增幅2455%；扣非净利润为376亿元，同比增长129%。其中，24年第三季度实现营收140亿元，同比增长262%；归母净利润173亿元，同比增长156%；扣非归母净利润151亿元，同比增长48%。整体来看，收入超出预期，业绩符合预期。

经营分析

业绩增长主要得益于产品与渠道双轮驱动：

1. 产品全规格发展：优化产品结构，增加定量装、小商品、量贩装等，满足多样化消费场景。
2. 全渠道覆盖：与抖音等平台深度合作，拓展电商平台、零食量贩店、CVS、校园店等，提升品牌影响力。
3. 新品类渗透：旗下“大魔王”“蛋皇”等新品类获得市场认可，推动毛利率较低的鹌鹑蛋、魔芋等品类快速增长。

毛利率下滑原因分析

24年第三季度毛利率下滑23个百分点至30.62%，主要由两方面因素所致：

• 原材料成本上升及产品品质升级导致单位成本提高。
• 低毛利率的渠道比重上升，例如电商等渠道增长较快。
  此外，销售费率环比下降（0.3 pct），管理费率下降13 pct，研发投入略微减弱，但所得税税率大幅上升（15.5% 对比 5%）构成较大影响。

未来展望与盈利预测

公司计划通过多品牌战略、供应链升级和产品创新持续推高业绩。融资策略聚焦于长期投资，继续突破山姆会员店等高质量渠道。盈利预测显示公司24-26年归母净利分别为65亿、81亿、101亿元，PE分别为22x、18x、14x，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

简要回顾

2022年至2026年预计年收入增长率平均超过25%，归母净利润三年复合增长超25%，ROE预计攀升至41.35%，财报整体乐观，但需关注成本压力及行业的激烈竞争环境。