20161214-太平洋-2017年策略报告【银行业】：大象起舞，换挡前行_28页_1mb

2017年银行业策略报告总结

核心内容概述

2017年银行业面临后利率市场化时代的转型挑战与机遇。整体金融格局中，银行作为重要组成部分，正积极应对净息差收窄、资产质量改善等趋势。报告指出，实体经济修复、金融改革深化以及直接融资崛起将成为推动银行业增长的关键因素。资产质量的改善将有助于估值修复，而轻资产运作和中间业务的发展将成为银行新的增长点。

主要观点

• 后利率市场化时代：净息差收窄成为趋势，银行需提升综合金融服务能力以适应市场变化。
• 直接融资崛起：随着利率市场化推进，直接融资在资源配置中的作用日益凸显，大资管体系迅速发展。
• 国企改革：国有资本通过设立投资运营公司，推动资源整合和产业升级，提高资本运作效率。
• 民营银行发展：政策支持下，民营银行数量增加，服务创新将助力市场扩容。
• 行业规模扩张：银行业规模预计维持两位数增长，城商行成长性较强。
• 估值修复预期：资产质量形势可控，银行估值有望提升。

关键信息

一、2016年金融行业回顾

• 银行股表现：2016年银行业绝对收益为1.11%，领先于沪深300指数7个百分点。
• 非银金融表现：非银金融行业收益为-10.23%，相对收益为-1.3%。
• 行业排名：银行行业指数收益为-0.46%，排名第五；非银金融行业排名第24。
• 个股表现：2月1日后，银行股表现亮眼，部分龙头股涨幅接近50%。

二、金融行业趋势研判

• 利率市场化：2015年10月全面放开贷款和存款利率，标志着中国利率市场化基本完成。
• 监管趋同：各金融子行业监管标准逐步向银行资本监管体系靠拢，如信托、证券、基金子公司等。
• 综合金融服务：金融行业正向综合金融服务转型，推动范围经济和规模经济。
• 资本市场升级：人民币国际化进程加速，资本市场对外开放步伐加快，如深港通开通。

三、2017年金融行业机遇

• 机遇一：跨界金融：科技类公司跨界进入金融领域，凭借大数据和客户优势，有望打破传统金融格局。
• 机遇二：金控平台：金融控股平台整合资源，推动综合经营，形成大型金融集团。

四、资产质量与估值修复

• 资产质量改善：2016年前三季度，不良贷款率企稳，不良问题从长三角向中部转移。
• 资产减值损失占比：2016年前三季度，资产减值损失占归母净利润的78%，较2015年提升10个百分点。
• 拨备覆盖率：三季度拨备覆盖率175.52%，表明风险控制能力增强。
• 估值逻辑：PE估值普遍维持在6-10倍，PB估值低于1，预计估值有望修复。

五、行业规模与城商行成长性

• 货币政策：稳健货币政策推动行业规模扩张，预计保持两位数增长。
• 城商行增长：城商行具有较高的成长性，规模扩张速度较快，资产质量改善为其提供了增长空间。

六、轻资产运作趋势

• 中间业务增长：非利息收入占比仅为25%，远低于发达国家水平，中间业务增长潜力巨大。
• 中收占比提升：部分银行中收占比提升，如民生银行接近15%，未来有望提升至30%。
• 城商行中收增速：常熟银行、宁波银行等城商行中收同比增速在50%以上。

七、净息差趋势

• 净息差下降：2016年三季度净息差为2.24%，较二季度下降3bp，降幅收窄。
• 未来展望：预计净息差将在2017年企稳。

八、民营银行发展

• 试点加速：民营银行试点加快，政策支持下，一批特色型民营银行将崛起。
• 业务模式：民营银行聚焦小微企业、电商、农村市场等细分领域，探索差异化服务。

九、投资建议

• 行业评级：看好银行业未来6个月整体回报高于市场5%以上。
• 重点推荐标的：南京银行、浦发银行、工商银行。
• 南京银行：
  • 2016年归母净利润增速从24%降至9.5%。
  • 中收占比提升，预计2017年中收占比有望提升至30%。
  • 资产质量良好，拨备覆盖率459.75%，不良率0.87%。
• 浦发银行：
  • 拥有多个金融牌照，集团化发展初见成效。
  • 中收大幅增长，预计2017年归母净利润增速有望回归两位数。
  • 资本充足率提升，具备进一步扩张潜力。
• 工商银行：
  • PB估值有望修复至1附近。
  • 净资产增速稳定，股息率较高，对长期资金有吸引力。
  • 资产质量可控，资产管理公司助力不良资产处理。

十、风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响实体经济修复速度。
• 资产质量不明朗：可能低于预期，影响估值修复进程。

附录：重点推荐公司盈利预测表