银行业：金融供给侧结构性改革对银行业影响-20190318-广发证券-17页_1mb

银行业分析总结

核心内容

金融供给侧结构性改革对银行业产生了深远影响，主要体现在以下几个方面：

• 信贷投放：预计贷款增速总体平稳，“两增”考核达标压力不大。主要由于银行对小微企业贷款已有充分准备，同时监管要求防止过度融资和多头融资。
• 息差下行：央行和银保监会采取多项措施降低民企和小微企业的融资成本，预计行业息差下行加快。大型银行因资产端贷款占比高，息差下行速度慢于小型银行。
• 资产质量：不良确认和处置力度继续加大，对公不良压力逐步减轻，但零售信贷质量值得关注。监管放宽了普惠型小微企业贷款不良率容忍度，但总体仍要求控制资产质量。
• 资本补充：政策利好下，资本补充压力或边际缓解，监管法规研究修订，适度降低普惠型小微企业贷款的资本占用。

主要观点

• 短期影响：银行业短期业绩面临下调压力，但整体估值合理，年报和一季报业绩确定性较大。
• 板块走势：银行板块延续震荡格局，绝对收益有限，但相对收益值得关注。
• 投资建议：建议关注低估值大行和杠杆较高的银行，如农业银行、中国银行、招商银行、中信银行、平安银行、上海银行、南京银行、宁波银行和杭州银行。
• 风险提示：需警惕国际经济及金融风险、金融监管执行力度、利率波动、经济增长下滑、资产质量恶化及贸易摩擦升级等风险。

关键信息

一、市场表现

• 上周银行板块（中信一级）上涨1.01%，落后沪深300指数2.39%，在29个行业中排名第25。
• 个股表现：无锡银行涨幅最大（+4.06%），招商银行（+2.89%）表现较好；江苏银行（+0.98%）、常熟银行（-1.15%）、南京银行（-1.54%）表现较差。

二、行业动态

1. 央行：

   • 社融同比增速连续两个月高于2018年末，为经济金融开局提供保障。
   • M2增速保持在8%左右，M1增速有所回升。
   • 表外融资降幅显著收窄，票据业务对实体经济的支持力度增强。

2. 银保监会：

   • 发布《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》，明确普惠型小微企业贷款“两增”目标。
   • 鼓励银行加强与互联网、大数据融合，探索全流程线上贷款模式。
   • 研究修订商业银行资本管理相关法规，适度降低普惠型小微企业贷款的资本占用。

三、公司动态

1. 贵阳银行：股东权益变动，贵州乌江能源集团有限责任公司间接持有公司股份。
2. 光大银行：境内非公开发行优先股申请获证监会审核通过。
3. 江阴银行：2018年财务收入增长显著，不良率下降，资本充足率提升。
4. 中信银行：公开发行A股可转换公司债券，用于发放小微企业贷款。
5. 浦发银行：获准发行不超过500亿元人民币金融债券，专项用于小微企业贷款。
6. 江苏银行：大股东及一致行动人增持公司股份，合计持股比例提升至8.73%。

四、利率与流动性

• 上周公开市场操作合计净投放200亿元。
• Shibor利率波动：隔夜60.8bps至2.6550%，1周34.0bps至2.7280%，1月9.8bps至2.8100%，3月4.4bps至2.7990%。
• 存款类机构质押式回购加权利率：1天2.6567%，7天2.7638%，14天2.7165%，1月2.9759%。
• 同业存单加权平均发行利率：1月2.96%，3月2.96%，6月3.06%。
• 国债到期收益率：1年期2.4632%，5年期3.0625%，10年期3.1376%。

五、银行板块估值

• 上周银行板块PB（整体法，最新）为0.88倍，PE（历史TTM_整体法）为6.75倍。
• 银行板块PB和PE分别落后沪深300及沪深300非银板块约40.76%和56.82%，以及约45.25%和69.01%。

投资建议

• 短期关注银行板块的相对收益，认为其估值合理，年报和一季报业绩确定性较高。
• 建议重点关注低估值大行和杠杆较高的银行，如农业银行、中国银行、招商银行、中信银行、平安银行、上海银行、南京银行、宁波银行和杭州银行。

风险提示

1. 国际经济及金融风险超预期；
2. 金融监管执行力度超预期；
3. 利率波动超预期；
4. 经济增长超预期下滑；
5. 资产质量大幅恶化；
6. 贸易摩擦升级超预期。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年加入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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