深度报告-20220719-光大证券-取向硅钢行业深度报告_被忽视的光伏新材料_有潜力的电车受益者_17页_1mb

行业研究总结：取向硅钢行业深度报告

核心内容

取向硅钢作为变压器制造的核心材料，其需求与电力行业密切相关，尤其在光伏、风电和新能源汽车领域展现出新的增长潜力。随着“双碳”战略的推进和新能源装机容量的提升，取向硅钢的市场价值和需求正在显著增加。

主要观点

• 需求结构变化：预计到2025年，光伏和风电新增装机容量将占取向硅钢需求的78%，较2021年的59%有明显提升。
• 新能源汽车替代效应：取向硅钢在新能源汽车驱动电机中的应用潜力逐步显现，若替代率提升至10%，预计2025年新能源汽车对取向硅钢的需求量将达到10.4万吨。
• 政策推动：《变压器能效提升计划（2021-2023年）》及《电力变压器能效限定值及能效等级》的实施，推动了高效节能变压器的需求，从而带动高磁感取向硅钢的需求增长。
• 价格与利润上涨：受地缘政治影响及政策推动，取向硅钢价格创2012年以来新高，武汉地区30Q130取向硅钢价格达到16800元/吨，毛利接近历史高位。
• 产能释放：国内取向硅钢新增产能主要集中在2024年，预计“十四五”期间新增产能69万吨，其中高磁感取向硅钢占主导。

关键信息

• 市场格局：国内取向硅钢供给较为集中，仅有4家公司年产能在10万吨以上，且主要集中在宝钢、首钢和鞍钢等大型企业。
• 技术壁垒：取向硅钢制造技术复杂，工艺要求严格，代表国家钢铁制造业的综合水平。
• 出口情况：2022年以来，我国取向硅钢出口量及均价持续上涨，出口量达历史同期最高水平。
• 供需预测：预计2022-2023年取向硅钢供需维持紧平衡状态，景气度持续上行；2024年后可能由紧缺转为小幅过剩。
• 企业表现：望变电气作为民营取向硅钢龙头，其业绩弹性显著高于其他企业，预计2025年取向硅钢需求将占其总产量的近50%。

投资建议

• 受益企业：望变电气、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈。
• 业绩弹性：望变电气业绩弹性为6.33%，显著高于宝钢股份（0.48%）、首钢股份（0.31%）、太钢不锈（0.14%）。
• 投资逻辑：政策推动、新能源汽车及光伏风电装机容量增长，带动取向硅钢需求提升，未来几年行业景气度有望维持高位。

风险分析

• 产能投放超预期：若产能投放速度超过预期，可能导致供给过剩，影响价格和盈利。
• 下游需求不及预期：若光伏、风电及新能源汽车需求增长不及预期，将对取向硅钢的需求产生负面影响。
• 替代率不足：新能源汽车领域取向硅钢对无取向硅钢的替代率若未达到预期，将影响其潜在需求增长。

重点数据

• 2022-2025年取向硅钢需求预测：164、176、187、201万吨。
• 2022-2025年新能源汽车硅钢用量预测：51.9、68.5、85.9、103.6万吨。
• 2022年出口量：预计达到30万吨，同比增长52.1%。
• 2022年硅钢价格：武汉地区30Q130取向硅钢价格达16800元/吨，创2012年以来新高。
• 2022年毛利：武汉地区取向硅钢毛利达到9477元/吨，较2021年9月上涨71.37%。

未来展望

• 行业趋势：随着新能源汽车和光伏风电产业的快速发展，取向硅钢需求将持续增长，行业景气度有望维持高位。
• 技术发展：取向硅钢工艺技术不断精进，产品性能提升，推动其在新能源汽车和高效变压器中的应用。
• 政策支持：国家政策推动能效提升，进一步带动高磁感取向硅钢需求增长。

总结

取向硅钢作为变压器制造的核心材料，其需求与电力行业密切相关。随着“双碳”战略的推进和新能源装机容量的提升，取向硅钢的市场价值和需求正在显著增加。未来几年，光伏、风电及新能源汽车领域将带动取向硅钢需求的快速增长，行业景气度有望维持高位。同时，由于国内供给集中，产能释放主要集中在2024年，预计未来将对市场供需产生重要影响。投资方面，望变电气、宝钢股份、首钢股份和太钢不锈值得关注。