20221020-远东资信-2022年9月中国资产证券化市场观察_ABS市场前三季度表现不如往年_静待资产风格切换_17页_906kb

2022年9月中国资产证券化市场观察总结

核心内容

2022年9月，中国资产证券化市场在季末冲量效应下表现有所回升，但整体仍呈现增速放缓的趋势。市场正从高速发展向平稳发展过渡，尤其在信贷资产证券化冲量退潮后，资产证券化产品正逐步向实体资产结合方向转型。公募REITs市场可能成为未来资产证券化市场的新标杆。

主要观点

• 一级市场表现：9月ABS和ABN产品总发行规模为2187.85亿元，环比增长29.13%，但同比下降38.05%。企业ABS净融资额首次转正，而信贷ABS净融资额仍为负。
• 基础资产分布：融资租赁、个人汽车贷款和应收账款为本月发行规模最大的基础资产类型，分别达到367.09亿元、354.53亿元和347.33亿元。
• 产品利差：高等级优先层ABS产品与AAA级证券利差进一步收窄，多数产品利差低于70个BP。供应链、小额贷款等类型利差相对较高。
• 二级市场交易：应收账款、融资租赁、CMBS/CMBN和个人汽车贷款仍是成交热点，无信用评级调整。
• 市场趋势：2022年将是国内资产证券化市场首次出现调整的一年，除非第四季度有显著增长。

关键信息

一、一级市场发行情况

• 总发行规模：2187.85亿元，共185单。
• 发行类型：
  • 信贷ABS：21单，456.93亿元，发行利率2.00%-2.50%。
  • 企业ABS：142单，1513.52亿元，发行利率0.45%-2.98%。
  • ABN：22单，217.41亿元，发行利率2.07%-3.98%。
• 净融资额：110.36亿元，较上月环比增加619.39亿元。
• 市场特征：季末冲量效应明显，四季度通常为市场重头戏，但目前来看，全年净融资额为负是大概率事件。

二、二级市场交易情况

• 上海证券交易所：成交总金额约375.24亿元，涉及375个关联项目，企业应收账款、融资租赁和CMBS/CMBN为成交金额前三。
• 深圳证券交易所：成交总金额约126.34亿元，涉及179个关联项目，供应链应付账款、CMBS/CMBN和融资租赁为成交金额前三。
• 银行间市场：成交总金额约660.03亿元，涉及283个合约，个人汽车贷款、企业应收账款和优先有限合伙股份为成交金额前三。
• 市场结构差异：银行间市场的未分类ABS产品成交额占比约35%，反映出数据分类的不完善。

三、代表性案例分析

• 天银渤化ABN2022-1：
  • 产品分类：融资租赁类ABS。
  • 发行规模：1亿元。
  • 发起机构：金值(中国)融资租赁有限公司。
  • 担保机构：天津渤海化工集团有限责任公司。
  • 特点：全国首单知识产权ABN科创票据，采用二次授权许可模式，现金流由专利许可费承担。

四、市场展望

• 市场调整：2022年将成为国内资产证券化市场首次出现调整的一年，全年发行规模可能低于2021年甚至2020年。
• 产品利率：预计四季度发行利率将随市场利率调整。
• 未来方向：公募REITs市场可能引领资产证券化市场的发展，推动市场向实体资产结合方向转型。

附录：相关研究报告

1. 《ABS市场平淡如水，创新产品仍在探索阶段——2022年8月中国资产证券化市场观察》
2. 《ABS市场小创新不断，资产支持类产品逐渐发力——2022年7月中国资产证券化市场观察》
3. 《ABS市场有所回暖，静待下半年逐渐发力——2022年6月中国资产证券化市场观察》

作者简介

• 田野：中国人民大学经济学学士、金融学硕士，远东资信研究与发展部研究员。

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