20220118-德邦证券-拱东医疗-605369.SH-2021年年报业绩预告点评_IVD定制化耗材快速放量_业绩超预期_5页_808kb

报告摘要

拱东医疗 (605369.SH) 买入评级分析总结

核心内容概述

拱东医疗是一家专注于一次性医用耗材领域的公司，拥有30年行业经验。公司近年来在IVD定制化耗材领域表现突出，业绩增长显著。2021年公司预计实现归母净利润3.15亿元，同比增长39%，收入预计在11-12亿元之间。分析师陈铁林与王绍玲认为，公司具备较强的技术实力和客户粘性，未来有望维持较快增长，给予2022年38-42倍PE估值，合理区间为196.46-217.14元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

2021年业绩预告：公司预计全年归母净利润3.15亿元，同比增长39%；扣非后净利润3.02亿元，同比增长40%。
Q4业绩表现：尽管受到工厂搬迁影响，Q4单季度归母净利润同比下滑6%，但整体业绩仍超市场预期。
收入预测：预计2021年全年收入在11-12亿元左右，主要增长来源于IVD定制化耗材。

业务增长驱动因素

IVD定制化耗材放量：公司凭借模具开发、产品设计及客户服务优势，在IVD定制化耗材领域已具备良好口碑，且具备成本优势，预计将持续快速增长。
产能搬迁完成：2019年底真空采血管产能为5亿支，IPO募投产能已基本完成，2022年有望进入产能爬坡期，进一步支撑业绩增长。
产品线拓展：公司正积极拓展实验室耗材、药包材等领域，未来有望成为第二增长曲线。

投资建议

盈利预测：预计2021-2023年营收分别为11.03/13.57/18.33亿元，归母净利润分别为3.15/4.13/5.38亿元。
估值区间：给予2022年38-42倍PE估值，合理区间为196.46-217.14元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

关键信息

股票数据

当前价格：139.11元
总股本：112.61百万股
流通A股：28.00百万股
52周内股价区间：39.76-151.98元
总市值：16,651.29百万元
每股净资产：11.74元

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	830	1,103	1,357	1,833
净利润（百万元）	226	315	413	538
每股收益（元）	3.48	3.94	5.17	6.73
毛利率（%）	49.5%	50.5%	50.2%	49.6%
净利润率（%）	27.2%	28.6%	30.5%	29.3%
净资产收益率（%）	18.7%	20.7%	21.3%	21.7%

财务指标分析

估值指标：
- P/E：39.97（2020）→ 35.31（2021E）→ 26.92（2022E）→ 20.68（2023E）
- P/B：9.21（2020）→ 7.31（2021E）→ 5.75（2022E）→ 4.50（2023E）
- P/S：13.72（2020）→ 10.32（2021E）→ 8.39（2022E）→ 6.21（2023E）
- EV/EBITDA：36.15（2020）→ 28.41（2021E）→ 21.77（2022E）→ 15.74（2023E）
盈利增长：
- 营业收入增长率：50.0%（2020）→ 33.0%（2021E）→ 22.9%（2022E）→ 35.2%（2023E）
- 净利润增长率：98.9%（2020）→ 39.5%（2021E）→ 31.2%（2022E）→ 30.2%（2023E）
现金流与资产状况：
- 经营活动现金流：242（2020）→ 279（2021E）→ 405（2022E）→ 448（2023E）
- 货币资金：773（2020）→ 2,037（2021E）→ 1,278（2022E）→ 1,698（2023E）
- 流动资产合计：1,047（2020）→ 2,424（2021E）→ 1,746（2022E）→ 2,318（2023E）
- 资产总计：1,376（2020）→ 2,823（2021E）→ 2,202（2022E）→ 2,834（2023E）